翻了一下，前面写了好几篇关于估值的文章，不过都只是感性地谈，并没有从理性的角度来讲如何估值。

估值是一门市场化的艺术

对高估值的一些看法

为什么需要估值

没有万能的估值方式

这一篇我们来说说如何进行估值，解开其半遮半掩的神秘面纱。

全球股市发展的几百年历史中，很多知名投资大师根据不同行业不同成长时期的企业创造了不同的估值方式，丰富了估值的多元化。前面《没有万能的估值方式》中提到过：企业的估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，如PE估值法、PB估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、NAV估值法；另一类是绝对估值方法，如现金流折现DCF、股利贴现模型DDM等。（来源网络）

虽然估值方式多样化，但实际上我们需要重点关注的并不多，主要是市盈率（PE）、市净率（PB）、市盈增长比率（PEG），另外还有很多价投者提到要靠股息养老的股息率，以及股神巴菲特比较关注的现金流折现估值法（DCF），我们都可以关注下。至于其他的，可以当作进一步扩展学习。

1、市盈率和市净率具体表达的是什么含义？

首先来看下各自的定义，用专业点的方式来解释就是：

• 市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER），也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是指股票价格除以每股收益(每股收益，EPS)的比率。或以公司市值除以年度股东应占溢利。
• 市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。

说人话，用大家都比较清楚而且经常用的概念来解释就是：

• 市盈率PE=总市值/净利润，其中 总市值=股价*股本
• 市净率PB=总市值/净资产

注：在总股本和净利润不变的情况下，股价的波动就会导致市盈率一直波动。

那怎么理解PE市盈率估值呢？最简单直观的理解大概就是投资回本的时间（本益比：成本/收益）。例如股王茅台当前PE45倍，意味着当前价格买入茅台后，在茅台每年业绩（净利润）增速为0的情况下，你需要45年才能回本（净利润全部分红45年才能覆盖你的成本，当然，如果净利润有增长，就意味着会更快回本）。也就是说，企业需要赚多少年的净利润才可以买回自己的当前市值。（这就是公式表达的意思，可以再看看加粗的公式自己琢磨琢磨）

注：这里我们提到的是静态市盈率，按照上一个会计年度（一般是年报）来算的。而滚动市盈率（TTM）=总市值/过去四个季度的净利润总和，滚动市盈率按照最近四个季度（仍以一年为周期）来计算，比较符合当前估值，所以我们会更加关注这个指标，以滚动市盈率来表示估值水平。至于动态市盈率，则是根据最新财报按年推下去，对于有些季度收益很不平衡的公司来说，像一些软件公司可能会年度结算等，会有比较大的失真。所以建议关注滚动市盈率（TTM）。

另外，最好是按照扣非净利润来算市盈率，这样可以排除掉很多非经常性损益（一次性或偶发性损益，例如炒股赚/亏的、卖房产赚的、卖子公司赚的，这些并不太能反馈企业的实际经营利润，除非企业本身就是这行当，但太不稳定了，pass掉吧），还原企业的实际经营情况。

如图，2021.07.30茅台收盘价￥1678.99，2020年每股收益￥37.17，以20年为基准，按照公式计算PE约等于45。茅台已经发了21年的中报，如果以中报的净利润简单乘以2的话，当前股价对应21年PE大概是42.7（动态市盈率）。对于茅台，计算器一摁就大概知道了，可以说是稳如老狗。

那怎么理解PB市净率估值呢？按照前面对PE的理解，这里就更好明白了：简单地说，就是公司破产清算，或者把公司卖了，公司的净资产可以覆盖住多少市值的意思。PB<1表示的是公司的净资产比市值还高，换句话说，你把公司卖了都比市值还值钱（当然，前提是净资产没有猫腻）。

2、怎么按照估值来理解买入和赚钱的逻辑呢？

如果估值保持不变，净利润保持稳定增长，那企业总市值肯定也会跟着增长，意味着股价会跟着涨，而当企业盈利增长速度越来越快时，股价也肯定会相应地更快上涨（此时市场可能会有更高的预期，给予更高的估值）。而当利润跌了，要想维持市值不变，肯定需要拔高估值才行，但是大家都不傻，企业利润都跌了，凭啥还要拔高估值，给人抬轿啊。因此好公司遇到业绩萎靡不振的时候，股价也会照样不含糊地跌起来。看下图中茅台的估值分析，不得不说，茅台就是个很稳当而典型的例子。

我们平常所说的买的好，大体上还是根据估值来说的，就是在相对较低的PE估值位买的，可以当作是一种安全边际（当然公司不能向下萎缩发育）。还有所谓的什么估值修复、估值回归，大差不差，回归本质，大概就是回归平均估值水平。还有什么高估值用高增长来消化，其实本质上都是一样的（100倍PE估值，翻倍的业绩，就变成50倍估值了，因此高估值是有一定道理的，但前提还是企业的实际经营和扩张得匹配得上，基本面！！！），可以说高估值是被提前透支了，以未来1-3年的估值水平来买入，用时间换，再疯狂的，或许就是3-5年，甚至10年，但最后怎样，谁知道呢。

3、PE和PB估值适合哪些行业

• 1、市盈率PE：适合非重资产、非周期性的大多数公司进行估值，适用性比较广，对于周期性较弱的行业、以及经营已经非常稳定的成熟型企业来说是相对合理的估值方式，例如消费（食品饮料）、医药医疗等行业，也是建议大家长期关注的。
• 2、市净率PB：因为比较关注净资产计算，因此适用于重资产和周期性公司（有色资源、钢铁、煤炭、化工、油气等大宗商品上下游的，房地产、汽车这种政策周期的，白电、厨电这种后房地产周期的，还有工程机械、采掘等，银行、券商、保险这种资金密集型的。）

这次大概就说这么多，写太多的话估计也很难再看下去，有需要的话后面会再进一步补充。

当然，这只是一些理论上的计算和评估，市场也不会简单到只会这么算，市场的复杂程度远超想象，敬畏市场。