本文有三只新股：博济医药、广生堂、美康生物。本文只有上市公司介绍和数据分析。

一、博济医药300404 ：http://www.gzboji.com/

公司简介：

广州博济医药生物技术股份有限公司（简称“博济医药”） 成立于2002年，注册资本为5000万元，是一家从事新药研发外包服务的新型高新技术企业。

自设立以来，公司致力于为医药企业和其他新药研发机构提供全方位的新药研发外包服务。作为国内较早进入医药研发外包服务领域的企业之一，公司凭借丰富的行业经验、突出的技术实力和人才优势，逐步建立了领先的行业地位。

目前，公司可以为医药企业和其他新药研发机构的新药研发提供临床前研究服务、临床研究服务、技术成果转化服务以及与新药研发有关的其他咨询服务等，协助客户快速、高效地完成新药研发的各个阶段。

经十余年的发展，公司在技术实力、服务范围、营业收入、团队建设等方面都已跻身我国CRO公司中领先的位置，成为我国规模领先、具有较大市场影响力的中大型本土CRO公司之一，是国内最具规模的集药学、药理毒理、临床研究、注册申报和项目转让等于一体的医药研发全流程“一站式”服务的提供商。公司曾与两百余家知名医药企业开展了业务合作，截止2013年年底，公司累计为客户提供临床前研究服务200余项，临床研究服务400多项，协助近30多家企业顺利获得新药证书或生产批件，包括多项国家1类新药和国家863课题等重大项目。

医药研究中心产品

博济医药药学研究中心（简称“中心”）经过十多年来的发展，中心先后完成50多个1类到6类的中药、天然药物，化学药物整个新药研究开发，其中心脉康胶囊、活络通脑片、乳宁片、消炎胶囊、热毒宁注射液、奥美拉唑粉针、泮托拉唑钠肠溶胶囊、甲磺酸帕珠沙星注射液、加替沙星滴眼液、加替沙星滴耳液、盐酸美金刚及其片剂、普卢利沙星及其制剂等已取得生产批件或临床批件或已上市销售；银杏内酯B、续断皂苷VI、羟基红花黄色素A、金不换总生物碱等中药有效成分或有效部位已经取得重大进展，其中一项1类新药已报CFDA，两项1类新药即将申报。

财务分析

投资要点

国内能够提供一站式全流程服务的医药 CRO民营企业。公司主营业务涵盖新药研发各个阶段，包括临床研究服务、临床前研究服务、技术成果转化服务、其他咨询服务及临床前自主研发等。2011-2014 营业收入及净利润年复合增长率均保持在 13%左右，其中临床研究服务营业收入占比约 70%，毛利占比66.4%，是公司业绩的主要贡献项目。

双重因素驱动，全球 CRO 业务 GAGR＞10%，行业集中度高，国际化趋势明显。受到新药研发成本转换压力和研发投入持续增长的双重驱动，2016 年全球 CRO市场容量有望达到 426亿美元。目前美欧占据 71.25%的市场份额。以中国为代表的亚洲国家发展迅速，年增长率可达 15.60%至 20%，远高于美欧平均 9.50%的增长率，行业整体呈现以美欧为主导新兴国家加速上赶的市场格局。基于新兴国家良好的发展土壤，以昆泰为代表的跨国 CRO 企业正加速向新兴国家扩张。从全球竞争格局来看，国际三大巨头企业合计占据进 30%的市场份额，行业集中度高，国际化趋势明显。

募投情况：公司本次拟公开发行不超过 1667 万股，全部为公开发行新股，预计募集资金净额为 2.15亿元用于现有业务的扩张和服务能力的提升，包括临床研究服务网络扩建项目、药学研究中心扩建项目、药物评价中心建设项目。

盈利预测：我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 1.76 亿元，2.14 亿元和 2.60 亿元，同比分别增长22.1%、21.7%和 21.5%；归属于母公司净利润分别为 0.49 亿元、0.60 亿元和 0.72 亿元，同比分别增长28.9%、22.2%和 19.60%。以新股发行上限计算，对应摊薄后 EPS为 0.73元、0.90 元和 1.07元。公司为A股市场第二家上市的 CRO 公司，目前唯有泰格医药一家同行业可比公司，为充分考虑市场的平均估值水平，我们额外选择了医疗服务板块的热点企业，平均 PE水平为 87×15PE。综合考虑公司的业务能力，市场地位及行业目前的竞争情况，我们认为公司 2015 年的合理估值区间在 55-60 倍，对应合理市值在26.95-29.4 亿元左右

风险提示：药品研发不及预期、国内外的双重竞争压力、核心技术人才流失的风险

二、广生堂 300436www.cosunter.com

公司简介：

福建广生堂药业股份有限公司是集药品研发、生产、销售于一体的现代制药企业，GMP认证的现代化工厂，国家发改委、财政部、工信部扶持的"国家抗乙肝病毒药物高新科技产业化重点示范项目&# 34;，福建省"十一五&# 34;、"十二五&# 34;规划重点工程，“国家火炬计划重点高新技术企业”。

广生堂药业倡导“研发为先，质量为本”的企业发展方针。公司与中国药科大学联合成立“新药研发中心”，在研发过程中重视知识产权保护，并对关键技术进行专利群保护。突破国外知识产权保护障碍，实现了自主知识产权的目标。

2009年广生堂拥有五项专利的国家一类新药阿甘定阿德福韦酯获福建省政府颁发的“福建省科技发明奖一等奖”、“福建省专利奖特等奖”、“福建省优秀新产品奖一等奖”、“福建省自主创新产品”。 2010年12月，广生堂贺甘定拉米夫定成为入选“国家十二五科技重大专项 ”、“重大新药创制”类别的唯一国产拉米夫定品种。2012年年初拥有三项国家专利的恩甘定恩替卡韦成功上市，是国内首家胶囊剂型恩替卡韦。

“十年磨三剑”，目前广生堂是国内唯一能同时生产核苷类抗乙肝病毒三大一线用药的企业。截至2013年上半年已在以乙肝抗病毒药物为主的相关领域申请30多项国家专利，其中已获得18项国家发明专利授权。

“广播仁爱·关注民生”的企业使命，激励着企业不断研发世界一流新药，实现“让中国更多的乙肝患者都用得起抗乙肝病毒药物”的梦想，广生堂正用自己的实际行动，成就中国领先的肝药研发生产企业。

公司产品

公司主营业务收入以三大核苷类抗乙肝病毒药物阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦为主。2014 年合计收入占比为 99.52%，为公司主要收入来源。

除肝药类产品外，公司还生产少量的富马酸亚铁、灵芝胶囊等非处方药品。目前替诺福韦酯（富马酸替诺福韦二吡呋酯）也已完成临床试验，现已申请生产注册。届时，公司核苷类抗乙肝病毒药物品种将更加丰富完整。由于公司主要生产核苷类抗乙肝病毒药物。该类药物合成工艺相对复杂，技术水平要求相对较高，故毛利率较可比医药类上市公司平均水平略高，公司三大产品售价整体呈下降趋势，主要是由于公司为应对市场需求，采取灵活的定价策略，同时部分地区降低投标价格以确保中标成功。随着公司产品工艺成熟，技术稳定，价格回调，毛利率有望进一步增长。

行业增长前景

据世界卫生组织（WHO）统计，全世界约有2.4亿多人患有慢性（长期）肝脏感染疾病，每年约有78万人死于急性或慢性乙型肝炎。随着《EASL欧洲肝病年会最新乙肝指南 2009》和《美国消化学会乙肝治疗规范 2008A》两大权威指南的出台，乙肝的治疗用药进一步规范化，从而推动了全球抗乙肝病毒药物市场的平稳增长。根据IMS的市场统计数据，2009年全球医药 500 强中肝炎类治疗药物的销售额为 133亿美元，较上年增长8.57%。

我国是乙肝病毒感染高流行地区，相关统计数据显示，全国1～59岁人群乙肝表面抗原携带率为7.18%，总人数约1 亿人，其中慢性乙肝患者为2,000多万人。庞大的乙肝病毒人群使得肝癌成为最常见癌症中的第3 位，我国也因此成为世界上乙肝和肝癌患者最多的国家。

财务分析

投资要点：

核苷类抗乙肝病毒药物为主,李国平及其妻子和弟弟为实际控制人。公司主要从事核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售，主要产品阿甘定（阿德福韦酯）、贺甘定（拉米夫定）、恩甘定（恩替卡韦）三大核苷类抗乙肝病毒药物收入占比超 99.5%。李国平及其妻子和弟弟为公司实际控制人，其直接或间接持有超过公开发行前总股本的 80%。

近年来收入及利润持续增长，新品上市将拉动业绩进一步上升。公司营业收入从 2011年的 1.05 亿增长到 2014 年的2.54 亿，年均复合增长率 34.2%；净利润从 0.34 亿增长到 0.84 亿，年均增长 35.2%。2014 年恩替卡韦、阿德福韦酯、拉米夫定的收入占比分别为 47.27%、34.74%和 17.51%。其中，主导产品恩替卡韦收入从 2012 年的 0.22 亿增长到 2014 年的 1.2 亿，年均增长 136%；拉米夫定收入从 2011 年的 0.16 亿增长到2014 年的 0.45 亿，年均增长 41.2%。目前替诺福韦酯也已完成临床试验，现已申请生产注册，届时将进一步丰富公司在核苷类抗乙肝病毒的药物品种，扩大市场。

公司核心竞争优势分析：核苷类抗乙肝病毒领域产品完整丰富，掌握核心技术优势；公司注重研发投入且能力突出，引入产学研合作机制保证技术支持；专家人才实力雄厚，研发管理团队行业一流；经销和直销相结合，多手段营销扩大市场规模。

募集资金项目： 本次募集资金拟用 6965 万元核苷类抗乙肝病毒产品 GMP 生产技术改造项目，4020 万元投向研发实验中心建设项目，5508.3 万元用于中小试制剂车间建设项目，5390 万元用于全国营销网络建设项目，剩余 4000 万元补充公司营运资金。

风险揭示：专注在核苷类抗病毒药物，市场若出现临床疗效更优的新药，将对业绩影响较大；核心技术是重点，如失去领先地位将引起较大波动；如新药研发失败，则将影响公司效益。

三 、美康生物
300439http://www.nb-medicalsystem.com/

公司简介：

宁波美康生物科技股份有限公司创建于2003年，位于中国东海之滨——美丽、自信、开放的宁波，是一家集体外诊断产品的研发、生产和销售于一体，并提供第三方医学诊断服务的体外诊断产业上下游一体化公司。公司通过向各级医疗卫生机构提供体外生化诊断试剂、体外生化诊断仪器以及第三方医学诊断服务，致力于打造“以诊断产品为核心，诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式，全面满足各级医疗卫生机构的诊断需求。

公司主要产品为体外生化诊断试剂，目前已取得113项体外生化诊断试剂产品注册证书，涵盖肾功、肝功、血脂、心血管、风湿、糖尿病等十一类生化检测项目，是我国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一；同时，公司拥有2项全自动生化分析仪的产品注册证书，可全面满足国内各级医疗卫生机构的检测需求，是国内体外诊断行业中同时能够提供诊断试剂和诊断仪器的少数生产厂商之一。

公司目前拥有52项专利，其中发明专利26项、实用新型专利26项。公司肾功能类产品“胱氨酸蛋白酶抑制剂C检测试剂盒（胶乳增强免疫比浊法）”于2010年获得国家火炬计划项目证书；糖尿病类新产品“糖化血红蛋白检测试剂盒（酶法）”2011年被列入科技部科技型中小企业技术创新基金创新项目并被评为国家重点新产品，糖尿病类新产品“糖化血红蛋白酶法检测试剂盒”的研发与产业化项目获得2011年度宁波市科技进步二等奖；肝功能类新产品“化学氧化法总胆红素检测试剂盒”2012年被列入科技部科技型中小企业技术创新基金重点项目。

公司产品

公司主要产品为体外生化诊断试剂，目前已取得 127 项体外生化诊断试剂产品注册证书，涵盖肾功、肝功、血脂、心血管、风湿、糖尿病等十一类生化检测项目，是我国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一，可全面满足国内各级医疗卫生机构的生化检测需求；同时，公司拥有 3 项全自动生化分析仪的产品注册证书，包括 11 种规格型号的诊断仪器，是国内体外诊断行业中能够同时提供诊断试剂和诊断仪器的少数生产厂商之一。

财务分析

券商研报

宁波美康生物科技有限公司成立于 2003 年，是一家集体外诊断产品的研发、生产和销售于一体，并提供第三方医学诊断服务的专业的体外诊断产业上下游一体化公司。

IVD领域市场空间广阔，生化市场稳定增长概率高：近年来中国体外诊断市场规模增速将显著高于全球水平，年复合增长率将保持在 16%左右，其中生化试剂的年复合增长率也在 15%左右的水平，生化市场未来保持平稳增长概率较高。

u 生化试剂品种齐全，仪器+临检业务助理发展：公司是我国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一，近年来通过合理的价格设定和市场策略不断扩大市场份额。同时公司经销网络的覆盖密度快速提高，已建立了基本覆盖国内市场的营销网络。此外，公司已取得 3项全自动生化分析仪器的产品注册证书，并通过独立医学诊断服务，与试剂业务形成了良性互补。

盈利预测：我们假设发行 2834万新股，按发行后股本 17,834万股计算，预计募集资金总额为 7.7964 亿元，按照本次新股的发行方式发行价格约为 27.51元，我们预计公司 2015年至 2017 年 EPS分别为：1.60、2.06和2.49 元，考虑到可比公司的 PE 水平、行业政策、公司的盈利增长情况及现行新股发行制度下的市场反应，给予公司 2015年 35-40倍 PE，我们认为公司的合理价格在 56-64元左右。