中证智能财讯 桂冠电力（600236）8月19日披露2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入41.55亿元，同比下降26.07%；归母净利润9.13亿元，同比下降52.03%；扣非净利润9.10亿元，同比下降52.98%；经营活动产生的现金流量净额为24.81亿元，同比下降38.49%；报告期内，桂冠电力基本每股收益为0.1109元，加权平均净资产收益率为5.12%。公司2023年半年度分配预案为：拟向全体股东每10股派0.8元（含税）。

以8月18日收盘价计算，桂冠电力目前市盈率（TTM）约为19.54倍，市净率（LF）约2.31倍，市销率（TTM）约4.73倍。

公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

根据半年报，公司第二季度实现营业总收入21.6亿元，同比下降28.86%，环比增长8.25%；归母净利润6.19亿元，同比下降45.91%，环比增长110.16%；扣非净利润6.17亿元，同比下降47.67%，环比增长110.70%。

半年报显示，公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目，业务包括水力发电、火力发电和风力发电、光伏发电、售电等；公司发-售电业务是公司当前的核心业务；为适应电力体制改革的需要，公司积极参与售电侧改革，开展以电为主的发-售电业务。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。

分产品来看，2023年上半年公司主营业务中，水电分部收入26.21亿元，同比下降43.18%，占营业收入的63.08%；火电分部收入8.88亿元，同比增长99.21%，占营业收入的21.37%；风电分部收入5.04亿元，同比增长2.31%，占营业收入的12.14%。

2023年上半年，公司毛利率为37.30%，同比下降21.22个百分点；净利率为24.72%，较上年同期下降14.55个百分点。从单季度指标来看，2023年第二季度公司毛利率为42.41%，同比下降22.37个百分点，环比上升10.65个百分点；净利率为31.70%，较上年同期下降11.90个百分点，较上一季度上升14.53个百分点。

分产品看，水电分部、火电分部、风电分部2023年毛利率分别为48.51%、-9.05%、56.39%。

数据显示，2023年上半年公司加权平均净资产收益率为5.12%，较上年同期下降6.72个百分点；公司2023年上半年投入资本回报率为3.02%，较上年同期下降3.18个百分点。

2023上半年，公司经营活动现金流净额为24.81亿元，同比下降38.49%；筹资活动现金流净额-10.84亿元，同比增加23.59亿元；投资活动现金流净额-10.86亿元，上年同期为-11.54亿元。

进一步统计发现，2023年上半年公司自由现金流为7.11亿元，相比上年同期下降48.20%。

2023年上半年，公司营业收入现金比为113.95%，净现比为271.63%。

营运能力方面，2023年上半年，公司总资产周转率为0.09次，上年同期为0.13次（2022年上半年行业平均值为0.08次，公司位居同行业2/10）；固定资产周转率为0.12次，上年同期为0.16次（2022年上半年行业平均值为0.14次，公司位居同行业4/10）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为2.80次、15.86次。

2023年上半年，公司期间费用为4.20亿元，较上年同期减少1.25亿元；但期间费用率为10.10%，较上年同期上升0.41个百分点。其中，管理费用同比下降13.89%，财务费用同比下降26.47%。

资产重大变化方面，截至2023年二季度末，公司固定资产较上年末减少2.06%，占公司总资产比重下降1.83个百分点；货币资金余额较上年末增加52.04%，占公司总资产比重上升0.68个百分点；应收账款较上年末增加12.29%，占公司总资产比重上升0.37个百分点；在建工程较上年末增加3.79%，占公司总资产比重上升0.27个百分点。

负债重大变化方面，截至2023年二季度末，公司短期借款较上年末增加55.14%，占公司总资产比重上升4.16个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末减少31.46%，占公司总资产比重下降3.43个百分点；长期借款较上年末增加7.07%，占公司总资产比重上升1.52个百分点；其他流动负债较上年末减少99.90%，占公司总资产比重下降1.35个百分点。

从存货变动来看，截至2023年上半年末，公司存货账面价值为1.38亿元，占净资产的0.74%，较上年末减少5171.69万元。其中，存货跌价准备为443.29万元，计提比例为3.1%。

偿债能力方面，公司2023年二季度末资产负债率为52.40%，相比上年末增加1.00个百分点；有息资产负债率为45.61%，相比上年末增加2.25个百分点。

2023年上半年，公司流动比率为0.29，速动比率为0.28。

半年报显示，2023年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金，取代了一季度末的中国大唐集团财务有限公司。在具体持股比例上，中国长江电力股份有限公司、香港中央结算有限公司持股有所上升，广西投资集团有限公司、北京诚通资本运营有限公司、广西大化金达实业开发有限公司持股有所下降。

筹码集中度方面，截至2023年二季度末，公司股东总户数为4.82万户，较一季度末下降了942户，降幅1.92%；户均持股市值由一季度末的89.23万元上升至91.14万元，增幅为2.14%。

指标注解：

市盈率=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

市净率=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。

市销率=总市值/营业收入。市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司。

文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。

市盈率为负时，不显示当期分位数，会导致折线图中断。