4月10日，陕西能源投资股份有限公司（以下简称“陕西能源”，股票代码“001286”)成功登陆深交所主板市场。截至今日收盘，陕西能源市值规模392 亿元。

陕西能源是陕西省煤炭资源电力转化龙头，凭借其丰富的煤炭资源、先进煤电机组优势和煤电一体化经营模式，业绩长期保持良好预期，具有较强的综合竞争力，高度符合主板“大盘蓝筹”企业定位。

区域煤电转化龙头，一体化布局优势凸显

陕西能源主营业务为火力发电、煤炭生产和销售，主要产品包括电力、热力和煤炭。作为区域煤炭资源电力转化龙头，陕西能源参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模位列陕西省属企业第一，核定煤炭产能在省属企业中位列第二，下属渭河发电是西北地区最大的热电联产企业。

截至2023年2月末，陕西能源煤电装机容量1118万千瓦，已投产装机容量918万千瓦，在建装机容量200万千瓦，煤炭保有资源量合计约41.6亿吨，核定产能3000万吨/年，其中，已投产煤炭产能为2200万吨/年，在建产能800万吨/年，另有筹建产能400万吨/年。

表一：陕西能源电力业务情况

表二：陕西能源煤炭业务情况

资料来源：公司招股书

煤炭生产方面，公司在煤矿智能化建设方面取得显著成效，凉水井煤矿薄煤层智能化开采技术经鉴定达到国际领先水平，填补了陕北侏罗纪煤浅埋深薄煤层智能化开采的空白。

电力方面，公司发电机组投运时间短，生产工艺先进，设备健康状况良好，下属火电机组深度调峰技术优势突出，具备参与深度调峰的能力，在当前新型电力体系调峰需求增大背景下优势凸显。其中，赵石畔煤电项目拥有世界上最高电压及变比的发变组系统和世界领先的高效超超临界技术，项目1号机组成功完成百万机组深度调峰试验，调峰能力达到机组额定出力的77%，并荣获2019年度大机组竞赛百万机组“供电煤耗最优奖”和“厂用电率最优奖”，充分体现竞争优势地位。

陕西能源长期秉持煤电一体化发展，不仅减轻了煤炭外销压力，降低了煤炭运输成本，而且还降低了生产能耗和发电成本，从而实现效益最大化。此外，公司还具备销售、运维一体化优势，旗下陕能售电是陕西省第一批取得资质的售电公司，2021年交易电量达到71.40亿度，在陕西省内市场排名第二，签约用户数及交易电量在省内市场占比超过10%；陕能运销、铁路运销、电力运营则可有效提升专业化水平，降低公司运营成本，提高生产效率和设备健康保障水平。

业绩稳定增长，盈利能力较强

由于下属电厂和煤矿逐步投产运营及产品价格上涨，陕西能源主营业务收入整体呈现逐年上升趋势，2019年至2022年，陕西能源的营业收入分别为72.68亿元、97.09亿元、154.77亿元及202.85亿元；分别实现归母净利润5.27亿元、7.44亿元、4.04亿元及24.72亿元。值得一提的是，2020-2022年，公司营收复合增长率达到40.80%，归母净利润年复合增速达67.39%。其中2022年公司营收增幅31.07%，归母净利润增幅高达511.95%。

与此同时，报告期内陕西能源毛利率持续提升，2019年至2022年上半年，陕西能源的毛利率分别为38.41%、34.71%、31.81%、41.26%。2022年上半年，可比上市公司毛利率均值为26.26%，公司毛利率高出行业均值15个百分点，显示出较强的盈利能力。

2023年以来，因电力价格及煤炭价格保持相对稳定，陕西能源净利润继续维持较高水平。公告显示，公司预计今年1季度实现营业收入45亿元至55亿元，净利润为6.8亿元至8.3亿元。

长期以来，陕西能源营业收入、主营业务收入、以及净利润均保持稳定增长，同时得益于火力发电业务能够产生持续稳定的经营性现金流入，以及煤炭业务主要采取的预收货款模式，公司现金流状况始终保持良好，不仅业绩稳健，且具有可持续发展的造血能力和资金成本优势。

煤炭行业集中度提升，持续受益西电东送

随着中央和地方政府通过推进能源供给侧结构性改革，煤炭行业集中度将不断提升，包括公司在内的中大型煤炭企业有望迎来新一轮发展机遇。同时，陕西能源处于西电东送主要通道，作为陕西省实施“西电东送”“陕电外送”战略重要组成，公司参与西电东送的煤电机组比重持续提升，未来的电力消纳也能够得到保证。

此次IPO，陕西能源募集资金总额72亿元，其中拟将42亿元投入清水川能源电厂三期项目，建设2×1000MW国产高效超超临界间接空冷燃煤机组，同步建设脱硫、脱硝等相关配套设施。该项目为典型的煤电一体化坑口电站，为陕北—湖北±800kV直流通道配套电源点，所发电力送往湖北、华中地区。项目建成后，清水川能源将形成4,600MW的装机容量，成为西北最大的火力发电厂。

近年来，煤电因其发电稳定、可靠性高、可调性强等特点，在我国电源结构中依然保持主体地位。未来，在构建以新能源为主体的新型电力系统趋势下，对高参数、大容量、深度可调节性的火电机组的需求有望进一步扩大。募投项目落地后，陕西能源参与西电东送的煤电机组比重持续提升，可充分发挥产业协同、资源共享的优势，提升企业整体效益，增强公司核心竞争力。

陕西能源表示，未来将积极把握能源产业发展趋势，抓住大型煤电基地建设、西电东送和陕电外送机遇，完善煤电一体化布局。公司将全力推动新建项目按计划开工建设，预计到2024年末，公司在役火电装机规模将达到1,118万千瓦，煤炭产能将达到2,400-2,800万吨/年。同时继续加强项目储备，壮大主业规模，积极争取省内外优质煤电资源，在特高压外送沿线地区布局一批新的煤电一体化项目，提升外送能力。继续完善循环经济产业链，做大热电联产、综合利用业务，推动实现高质量发展