华福证券有限责任公司杨钟,赵心怡近期对胜宏科技进行研究并发布了研究报告《深度报告：深耕PCB乘风破浪 AI助力需求风起》，本报告对胜宏科技给出买入评级，认为其目标价位为33.84元，当前股价为26.69元，预期上涨幅度为26.79%。

胜宏科技(300476)

投资要点

专精PCB领域，产品持续升级，客户体系丰富。胜宏科技成立于2006年，主要产品为双面板、多层板(含HDI)，产品应用广泛。根据Prismark数据，公司是全球PCB供应商第21名，中国大陆内资PCB厂商第四名。公司深耕PCB行业十余载，现已具备70层高精密线路板、20层五阶HDI线路板的研发制造能力，在高端PCB领域技术实力强劲。公司客户体系丰富，现已覆盖富士康、亚马逊、微软、Facebook、谷歌、三星、英特尔、英伟达、AMD、特斯拉、比亚迪等国内外知名品牌，同时储备客户数量达数百家。

下游应用多点开花，AI服务器等新应用驱动PCB量价齐升。汽车领域，电动化带来整车架构革新，三电系统及充电桩为新增需求，同时汽车智能化使传感器用量提升，高频高速板等高端PCB需求上行；服务器领域，PCle标准升级带来信号频率提高、信息损耗增大等问题，要求对应PCB层数将达到16层以上，并且对上游CCL材料性能提出更高的要求；AI领域，大模型兴起催生海量数据，算力需求迸发助推AI服务器发展。AI服务器采用CPU+GPU的异构芯片架构，其中GPU板组对PCB在面积、层数、材料方面提出更高要求，PCB量价齐升趋势明确。

高端硬板技术实力强劲，服务器新品通过大客户认证。公司作为国内成长速度较快的PCB厂商，目前在高密度多层VGAPCB及小间距LEDPCB市场已取得全球第一的份额，同时积极布局汽车、AI服务器等景气下游赛道，AI服务器产品已通过北美大客户认证，新品放量在即，为公司持续成长奠定坚实基础。

投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为98.41/119.44/142.14亿元，同比分别增长25%/21%/19%，对应归母净利润分别为9.73/12.20/14.70亿元，同比分别增长23%/25%/21%，当前股价对应PE为22.8/18.2/15.1倍。考虑公司已为多家北美大客户提供PCB，现已推出多款高阶HDI、高频高速PCB等多款AI服务器相关产品，且AI服务器应用前景明朗，根据相对估值法并给予一定估值溢价，我们给予2023年30倍PE，对应目标价33.84元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料供应紧张及价格波动的风险，AI服务器新品放量进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.71亿，根据现价换算的预测PE为26.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，胜宏科技（300476）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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