大宗商品很可能已经转空！

根据我自己的经验和判断，我认为8月23日，可能是6月份以来大宗商品多头市场的结束，和空头市场的开启。（当然观点可能错误，仅供参考，正如一位大师说过的一样，任何模型都是错误的，但有一些是有用的，同样，任何观点都不可能完全正确，希望下面的内容对大家有一点用处）

有这么几个迹象，很值得注意。

第一，大宗商品减仓上涨。

最近一段时间大宗商品出现了一些疯狂，以纯碱为主要代表，而在商品价格的顶部或者尾部，这种大涨大跌出现的频率会比较高。另外，如下图所示，文华商品指数连续5个交易日减仓上涨，而正常的上涨是增仓才对。

逼仓行情的出现，往往预示着供需的矛盾达到了最为激烈的程度，但是这也意味着可能达到了一个极端，随着价格的上涨，供需矛盾很可能向另一个方向演变，这就是阴阳转换之道。

第二，大宗商品与股市严重背离

最近一段时间，股市的表现非常糟糕，而与此同时，大宗商品价格却持续走高，这种背离是不正常的。一般来说，健康的上涨是股市与商品的齐涨，否则要么商品向股市靠拢，要么股市向商品靠拢。

最近，不仅是A股，全球范围内的股市都出现了下跌。股市反映的是全球总需求的变化，而这段时间支撑商品价格上涨的主要因素是供给端，不管是环保还是投产不及预期、天气因素等等，需求端在6月份以来的上涨中扮演的角色比较弱。

在当前全球紧缩的情况下，显然经济最弱的时候还没有到来，股市向商品靠拢是不太现实的，只有商品向股市靠拢。当经济不好的时候，受到冲击最严重的往往就是原材料端，因为原材料端价格的下跌，才能重新让企业获得利润扩张，游戏是这么玩的。现在，经济本来就不好，大宗商品价格还上涨，企业利润进一步下跌，这个游戏谁也玩不下去了。

第三，原油价格出现见顶迹象

如下图所示，原油价格如今跌破了6月份以来的上升趋势线。原油是大宗商品之母，而走势又相对稳定，是大宗商品价格的方向标。虽然最近两天的下跌，受到伊朗原油增产以及全球央行年会的影响，未来还需要观察，但已经是一种信号。

第四，农产品价格出现见顶信号

6月份以来，大宗商品中，受到供给端冲击最为严重的就是大宗商品，其中以大豆最为明显，已经完全收复了年初以来的跌幅，并持续创下新高。但，最近几日，在大宗商品普遍上涨的情况下，出现大幅减仓，并于昨日大幅下跌。在大宗商品上涨行情中，龙头品种的率先暴跌，往往预示着行情的结束。

回顾2023年以来的大宗商品市场，主要分为3个阶段。

第一个阶段开始于2022年11月，以中国开放为标志，关于中国经济复苏的乐观预期推动大宗商品价格持续上涨；

第二个阶段开始于2023年3月，以硅谷银行危机为标志，中国经济复苏不及预期，以及全球经济衰退预期主导大宗商品价格的下跌；

第三个阶段开始于2023年6月，以欧佩克+在6月初达成减产协议为标志，厄尔尼洛现象带来的天气炒作，以及供给端的收缩，再加上夏季进入检修高峰期，产能短缺主导了新一轮多头行情。

下一轮行情可能会以伊朗增产以及经济下滑为标志，接下来可能市场会重新定价衰退。

从当前基本面的情况来看，在全球紧缩的悲剧之下，如今各国经济均在走弱，对需求端形成冲击。特别明显的是服务业，最新数据显示，德国8月制造业PMI初值为39.1，预期38.7，前值38.8；8月服务业PMI初值为47.3，预期51.5，前值52.3。美国7月Markit服务业PMI终值52.3，创2023年2月份以来新低；

上半年受益于消费场景复苏的服务业，不管是中国（中国短期受暑假影响）、美国还是欧洲，服务业对经济的支撑正在下滑，现在的问题是，新的经济动力是什么？

随着紧缩的进行，信贷已经开始收缩，实际利率持续上升，银行吸储成本越来越高，企业贷款成本越来越高，在美联储缩表的背景下，美国政府和企业还要争夺剩余的流动性，企业债务困境越来越严重。在经济不好的情况下，原材料端必须要让渡利润给生产国，这个游戏才能持续玩下去。

最近一段时间，美债利率持续走高，因为美联储的鹰派表态，但更加重要的美国政府在市场上争夺流动性，提高了利率水平。这种高利率的状态下，超额储蓄已经接近消耗完毕，接下来易跌难涨。

中国的情况也就那样，现在的问题是战略转型的阵痛期，房地产的问题解决不了，对需求端短期难有增量，保持住就很不错了。