中泰证券股份有限公司谢木青近期对鱼跃医疗进行研究并发布了研究报告《上半年超预期，呼吸治疗解决方案持续高增长》，本报告对鱼跃医疗给出买入评级，当前股价为35.68元。

鱼跃医疗(002223)

投资要点

事件：7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润13.79-14.97亿元，同比增长75%-90%（调整后）；预计2023年上半年实现扣非净利润11.52-12.48亿元，同比增长80%-95%（调整后）。

单二季度实现爆发式增长，呼吸治疗板块贡献主要业绩。根据业绩预告以及公司历史数据推算，我们预计2023年单二季度公司有望实现归母净利润6.65-7.83亿元，同比增长106%-142%，环比增长-7%~10%，预计单二季度实现扣非净利润4.48-5.44亿元，同比增长82%-120%。疫情结束后，国内外居民健康管理意识显著提升，尤其注重呼吸道相关防御防护，公司作为家用呼吸治疗解决方案的龙头企业，品牌知名度和认可度显著提升，呼吸机、制氧机等的常规采购需求持续旺盛，同时得益于公司高效稳定的生产力加持，二季度取得了优异的成绩，2023年“618”活动中呼吸机、制氧机等多个品类占据天猫乃至全网销售额第一位（数据来源：阿里妈妈数字营销）；此外糖尿病护理、康复等多个板块也均有不错表现，我们预计2023年上半年整体收入增速有望达到45-55%（2023Q1收入增速48.41%）。随着下游消费需求的持续回暖以及院内诊疗的有序恢复，我们预计2023年下半年公司有望持续保持快速增长趋势。

新一代CGM、国产化AED等高端化产品持续上市，看好中长期发展趋势。公司以呼吸治疗、血糖管理、感染等几项核心板块为出发点，持续加大研发投入，加速落地新产品立项研发和现有产品的技术改造，着力打造更高层次的解决方案。2023年一季度公司新一代连续血糖监测产品CT3顺利获批，自主研发的国产AED产品M600也已经获得注册证，未来有望带动糖尿病、急救等板块实现加速增长；同时公司积极孵化眼部健康、智能康复等高潜力业务，有望为公司中长期的业绩增长奠定基础。

携手国药医管，有望加速院内外多场景产品推广。2023年6月，公司与国药集团医疗管理公司达成战略合作。公司此前已经与国药医管以京东自营切入实现4年合作，未来有望与国药医管在供应链网络、客户资源等方面优势互补，在电商平台及供应链服务、线下连锁药房开拓、医疗板块院端销售等多个领域全方位深入协同，加速呼吸治疗、血压检测、血糖管理等解决方案的院端场景拓展以及院外渠道推广。

盈利预测与估值：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计2023年公司常规业务在呼吸制氧等产品驱动下有望延续快速增长趋势，预计2023-2025年公司收入87.67、103.94、123.42亿元（调整前85.98、101.93、121.05亿元），同比增长23%、19%、19%，归属母公司净利润20.91、24.69、29.03亿元（调整前18.8、22.4、26.4亿元），同比增长31%、18%、18%。考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.54亿，根据现价换算的预测PE为18.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鱼跃医疗（002223）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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