圈主的话

上周股市大跌时，部分分级B连续涨停，但在大盘企稳回升后，军工B、国企改革B却开始连续上演下跌行情。这是为什么呢？圈主其实周日的时候写了篇文章讲过这个问题，虽说军工B一直是圈主十分看好的投资标的，但短期溢价真的是很很高啊。

牛市里总有一种疯狂的场景。比如5月23日这个周末，听说一本封面印着牛市的理财杂志一上市被哄抢一空，接着后面一周股市来个暴跌。散户的情绪就像万灵丹——极准的反向指标。

前些天又有一个标志性的场景。一个基金公司召开了名为“级客”的大会，盛况空前，这在一年前是难以想象的。所谓“级客”，指的分级基金投资者。活动是和大智慧合作的，大智慧在网站上发了个英雄帖，于是广大散户蜂拥而来，现场很多人站着。

然后回来翻了下分级基金的情况，嗯，看着比较惊悚。

给大家几个数据，并不是平均数，但代表了一种热度和高度。

最热门（也是本人一直推崇的）分级B——军工B（150182），周五的净值是1.515，二级市场收盘价是2.090。二级市场的溢价率是37.95%！！关键是什么乃，这个分级基金盘子100多亿的，是市场上最受欢迎的产品之一，还能有这么高的溢价，感觉情绪有点失控。

然后再看看刚刚上折完的国企改革B（150210），周五的净值是0.934，二级市场收盘价1.403，溢价率50.21%！！

其实这是本人最爱的两只分级B，但你们看过分级B什么时候有这么高溢价么？上一个牛市，这种情况大概是出现在行情尾声阶段的（当然本人还是坚决看多后市的，但短期恐怕是一个并不太妙的信号）。太热的东西，总是透露了一点危险。

其实分级B的另一端是分级A。分级A不会无限制折价，意味着分级B也不会无限制溢价，因为有一个“配对转换机制"在。

分级B溢价那么多，所以分级A现在普遍大幅折价。让我们看看军工A（150181），现在的折价率是20%！所以按照军工A周五的收盘价，那它的隐含收益率达到了8%（本来的年收益是一年定存利率+3%）。这什么概念？其实类似一个到期收益率8%的债券。对比一下这年头债券的收益率，就知道8%真的不低了。

另外要知道，溢价超过30%是什么概念。就是三个跌停下来，才刚刚到实际的净值。就是你花了138块钱，买一个100块的东东。你觉得这个东东很抢手，你愿意多花38当然没问题。不过要知道，当军工B到了净值1.5的时候，它滴杠杆率其实已经变低了。这个时候，38%的溢价对未来的透支已经有点疯了，虽然本人认为军工的净值还能涨。

附个图，看下分级B一般的走势变化，随着价格上升杠杆率是在变小的，所以涨太多要上折，把杠杆率放大到最初的时候。

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作者：密斯二马

来自： Dearcaifu

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