自从年报披露之后，最近元祖跌得比较凶，短短几个交易日之后，股价便从22.8元回落至18.99元，回撤幅度达到了16.71%，又一次让人们体验了一把坐过山车的感觉。

至于为什么这样跌，估计大家都会觉得是年报业绩下滑惹的祸，毕竟数据显示2022年公司实现营业收入25.87亿、净利润2.66亿、扣非净利润2.32亿，分别同比+0.11%、-21.62%、-21.72%，显得极为难看。不过我个人认为元祖一般是三季度决定全年，前三季度营业收入、净利润、扣非净利润分别+2.07%、-10.21%、-13.35%%的情况下，再叠加四季度羊来了的停摆，业绩不好其实是张明牌，并不应该出乎我们的意料，下跌的主因还应归结为前一段时间的反弹实在涨多了点（如果从最低点计算，到3月24日，元祖实际上已累计反弹了51.29%）。

事实上，过去的2022年对元祖来说可谓格外的流年不利，二季度适逢上海疫情爆发，江浙沪基本盘扑街，直接导致端午节歇菜；好不容易等到三季度中秋销售旺季，又非常不幸的撞上了成都疫情（成都分公司向来在全国营收排名位居第一）。我们知道元祖就靠中秋、端午两节盈利，一旦两大节令都受到严重影响，业绩下滑基本上已板上钉钉，再加上四季度又因为羊来了，比往年要表现得更差一些，结果就显得更加悲催了。

除营收、净利润之外，几项关键数据中：1、毛利率60.14%，相较2021年下降1.98pct，其主要原因在于油脂、包装等原材料价格上涨，以及疫情管控造成的生产、物流成本增加所致。

2、线下门店销售收入12.56亿，同比下降13.91%；线上电商收入12.37亿，同比增长19.27%。线上线下渠道占比已基本持平，一方面是受疫情的影响，此消彼长；另一方面也和公司近几年积极推进线上线下一体化营运布局有关。不过线上营业成本快速上升了56.4%，说明疫情下物流成本上涨带来的影响非常明显。

3、合同负债8.31亿，同比增长7.5%，意味着预售卡、券依然卖的还算不错，这也是我最为关注的一点。2011-2022年，元祖的预售款从1.01亿增长到8.31亿，年化增速可达21.12%，表现十分抢眼。值得注意的是三季度结束时，公司账面的合同负债就有9.01亿，年报其实还减少了0.7亿，反映出四季度羊来了对销售端的影响很大。

4、经营现金流5.56亿，同比下降14.72%，虽然跟随业绩有所下滑，但始终是净利润的两倍以上，依然保持着十分强劲的态势。这也给了公司一定的底气，继续保持着每10股派10元的高分红水准。

5、ROE下降了4.7pct，萎缩至16.95%，这主要是受疫情下净利率、总资产周转率双双下滑的影响，实属有些无奈。

6、受疫情影响，元祖梦世界再次亏损0.25亿，当初上市募资的资金全部投入此脓包之后，一直处于不断失血的状态，算是一个最大的败笔。不过既成事实，再差也就如此了。

眼下，好在疫情已经成为过去式，随着人流活跃度增强，全社会零售快速消费正以肉眼可见的速度处于复苏之中，2022年大概率会是一个业绩底，2023年的元祖非常有望迎来满血复活的。特别是端午、中秋两节只要没有疫情突发因素困扰，在去年低基数基础上形成不错的增长完全是可以预期的。同时，从技术图形上看，当前月线级大趋势图形走好迹象十分明显，回调并不是什么坏事，或许反而是一件机会大于风险的好事。