又到了发布年度业绩披露季，各大上市公司在真实业绩出台前，开始纷纷披露自己的年度业绩预告，提前展示自己的肌肉。详细来看，你会发现，仅业绩预告这事儿，就包含了不少稀奇古怪的现象，有很多奇葩企业，与其说是披露年报预告，还不如说是和投资者在玩“逗你玩”的游戏，大玩业绩预期“变脸”魔术。

说起业绩预期“变脸”，其实也不是什么新鲜事儿，每年都有不少企业都在玩这门行为艺术。在A股市场上，他们挥挥衣袖不带走一片云彩,业绩预告内容想变就变，令很多注重业绩预期的投资者因此而损失巨大、苦不堪言。

当然，业绩预告毕竟只是预测数值，市场瞬息万变，预测有误也在所难免，偶尔发布修正公告本也算正常，且预告内容也至少是在合理范围之内，而如果披露次数过于“随心所欲”，且内容偏差太大，哪恐怕就有点说不过去了，毕竟绝大数投资者拿来投资的是辛苦挣来的血汗钱，不是平空捡来专门用来陪公司解闷儿玩的。如今，天马精化的业绩预告就有种几近儿戏的味道，一纸业绩修正公告，就化“神奇”为“腐朽”——将本来千万元的盈利，修正成了数亿元的亏损，这种玩法，让投资者无奈，无奈，真的很无奈，且还有点蒙圈。

2月3日，天马精化发布了2016 年度业绩预告修正公告，将其2016年 10 月28 日公布的三季报中预期的：2016 年 1～12 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长- 40％～0％（预计盈利：1521.24 万元至 2535.41 万元），修正为：预计业绩亏损2.5亿元至 3.5亿元。

天啦噜，难道是耀哥看到了假公告？为何业绩能够一下子就从一两千万的盈利变成了数亿元的亏损，这匹马儿家的利润到底是肿么了？3个月内为什么一下子就亏到了姥姥家？

实际上，就在2016年8月份，天马精化曾发布业绩预告表示,预计：2016 年 1～9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为：1273.43 万元至 2546.86 万元。然而，到了10月份，公司随即又发布了新业绩修正公告表示，1～9 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降：-75％～-30％，盈利区间变为636.72万元～1782.80 万元。如果说针对2016年前三季度的业绩修正还算是个小调整，尚在理解范围之内，那么，近期对年度业绩预期进行的大幅调整,且金额变化之大实在是有点过了，难道业绩修正还带这么玩的？

对于业绩修正理由,天马精化给出了三个解释理由：

1、 报告期内，公司所处造纸化学品等行业产能过剩、 市场竞争不断加剧， 市场持续低迷， 进一步挤压了主要产品的毛利空间。

2、 报告期内， 公司所处行业的环保标准要求不断提高，推动综合运营成本不断增加， 致使主营业务利润同比下降明显。

3、 报告期内， 公司本年度累计实现净利润与预计净利润相比差距较大， 公司财务部根据《企业会计准则》和公司的会计政策， 以及对公司未来经营情况的分析预测，初步判断需要针对公司的商誉、在建工程、固定资产、无形资产等相关事项计提减值损失， 最终减值金额须经公司聘请具备证券期货从业资格的评估机构进行评估后计算确定。

好嘛，业绩 “不及格”，拿“市场低迷”来当挡箭牌，让环保来背黑锅，节操何在？姑且不论环保标准到底算不算高，全国雾霾笼罩的现状到底是怎么造成的，咱就天马精化表述的“市场竞争不断加剧，市场持续低迷。进一步挤压了主要产品的毛利空间”的理由瞅瞅，到底其毛利空间被挤压成了什么样子？导致业绩“变脸”赛过翻书！

熟悉耀哥的人都知道，耀哥有三大法宝——“表”、“表”、“表”！就让俺家翠花先上个天马精化毛利率变化情况表来瞅瞅。

买东西要货比三家，看数据当然也要对比3年，能查到的天马精化正式披露的最新数据应该是2016年三季报了，就此，我们就以其2014年以来的每年第三季度数据做对比进行剖析。

显然，马儿家营业总收入每年前三季度都是略有增长的，只不过增长速度略微“蜗牛”了点；2015年前三季度毛利润虽然同比略有下降，但在2016年还是涨了回来，比2014年时还高出那么一点点。相应的，毛利率也是在2015年有所下降的，到了2016年9月又成为了近三年前三季度中最高的，达到18.95%。这组数据表现，真的要让耀哥得质疑一下，天马精化口中所表述的“市场竞争不断加剧、市场持续低迷，进一步挤压了主要产品的毛利空间”理由是从何说起的呢？

当然，如相比2016年第一季度末20.91%的毛利率和二季度末21.55%的毛利率，三季度18.95%的毛利率确实是有不小的下降，但相比其他年份，显然是不存在毛利率下降的情况，且还近三年第三季度中表现最好的。虽然天马精化年报尚未披露，第四季度毛利率的情况还不知道，但是从其三季报来看，前三个季度实现的归属于上市公司股东的净利润已经有了1152万元，如果正如公司预期的大幅亏损，那么天马精化第四季度又到底发生了什么？竟然使得第四季度能把前三季度的业绩成果全亏掉了。

就环保理由来说，保护环境本就是企业的重要责任和义务，同行业内企业的环保标准都是一致的。另外，从固定资产变化来说，天马精化截止2015年9月30日的金额为6.76亿，而截止2016年9月30日为6.69亿，并没有太明显的变化，也就是说2016年天马精化在环保设备方面应该没有明显大额投入才对，因此将业绩下滑的“黑锅”让环保标准来背，这个“黑锅”还真的背不起。

正如前面分析的，天马精化第四季度即使亏损，也不应该亏损太多，再从公司第三点理由的逻辑来说，马儿似乎在说“报告期内， 公司本年度累计实现净利润与预计净利润相比差距较大”，因此“针对公司的商誉、在建工程、固定资产、无形资产等相关事项计提减值损失”。在这种逻辑之下，怎么看这2.5亿元至 3.5亿元的亏损似乎都应该是来自于“ 针对公司的商誉、在建工程、固定资产、无形资产等相关事项计提减值损失”，但是，从三季报来看，截止2016年9月30日，天马精化的固定资产金额为6.69亿元、在建工程1.57亿元，无形资产1.41亿元，商誉1亿元，这几项共计也仅有10.67亿元，相比之下，如果这2.5亿元至 3.5亿元的亏损真的都是来自计提减值的话，那么这些计提减值就占到了相关计提项的23.43%至32.8%。如此高的计提比例，真的合理吗？

业绩亏损时，有意增加各种计提金额，把能计提的都提了,一次“亏”个够！等到来年，可以冲回计提或者减少计提，让业绩变得好看，这种行为在财务上被形象的称为“洗大澡”，属于典型的财务操纵行为。天马精化此次是不是也存在“洗大澡”的行为，我们不敢肯定，但至少形式上很帽似！

那么，天马精化业绩不佳的原因到底在哪里呢？继续亮法宝：

注：表中占比负值代表减少项，正值则代表增加项

从上表数据分析，2016年前三季度的营业成本相比2015年同期来说，不但没有增加，还有将近2个百分点的下降，这进一步说明其毛利空间并未被压缩。而真正使得其利润减少的则是期间费用，这一金额从2015年前三季度的从1.11亿元增加到了2016年前三季度的1.45亿元，占营业收入的比例比从13.54%增加到17.26%。在期间费用中，“贡献”最大的就是管理费用，仅这一项就增加了3000多万，占营业收入的比值从2015年前三季度的7.84%增加到了2016年前三季度的11.25%。由此来看，若说其亏损，恐怕也是因其管理费用的大增造成的，公司真正需要抓的还是管理费用的控制啊！