东阿阿胶最近一段时间不管是在消息面上，还是在业绩和股价表现方面，都保持着比较高的热度和关注度。

 

首先是消息面：东阿阿胶的高管子女涉嫌对该公司股票进行短线交易。

东阿阿胶副总裁之女7月4日以每股49.80元股的价格买入100股、7月13日以每股51.33元的价格卖出100股，共获利153元，构成短线交易的行为。经过公司内部进行排查，此次短线交易行为系高管之女误操作所致，该高管并不知情。

公司公告称，此次短线交易行为不存在谋求利益的目的，也不存在主观违规的情况，更不存在涉嫌内幕交易谋求利益的情景。

虽然有各种的不存在，但是确实引起了很多中小投资者对东阿阿胶这只股票的关注和热议，这只曾经的大白马股是否存在满血复活的迹象？毕竟股价从每股24元左右，经过了近一年的时间涨到了55.68元，出现了翻倍的现象，这不得不引起投资者的关注。

其次就是业绩和股价表现方面。

近几日，东阿阿胶发布业绩预告称，预计2023上半年实现归母净利润5.10亿——5.50亿元，同比增长65%-78%；扣非净利润4.7亿元-5.1亿元，同比增长76%–91%。

业绩预告披露后第二天，东阿阿胶开盘股价当即涨超4%。

从业绩方面来看，东阿阿胶的经营状况似乎走出泥潭，告别了库存积压严重，销售停滞不前，公司利润断崖式下跌的不利局势，最直接有利的证明就是股价的上涨。

股价从每股24元附近在业绩不断好转的利好消息下，持续上涨到了每股55元以上，股价出现了翻倍的现象。

 

目前东阿阿胶的股价在每股45元~55元这个大的震荡区间，已经连续停留了近4个月的时间，很多的投资者对它抱有很大的希望，认为东阿阿胶堪比贵州茅台，在国内的市场上具有一定的定价权，股价肯定还会继续上涨，并且肯定会赶超前期每股73元的高点，甚至突破每股100元都是极有可能的。

不过有谨慎的投资者认为，当前每股50元的价格，已经是业绩好转的一种兑现，在接下来的时间内，如果业绩没有特别突出的话，股价还会继续震荡回落到每股35元左右，因此在50元的位置震荡的期间，应该暂时先离开这只股票。

究竟每股50元左右的东阿阿胶是否属于合理的价格？在接下来的时间内股价会继续向上突破还是不断震荡下行？最主要的还要看产品的销售情况和业绩的增长潜力，为此我对东阿阿胶这家公司进行了一下拙浅的分析。

 

东阿阿胶十五年内产品每公斤涨价约15倍

公司自2006年开始，主打产品阿胶块进入持续提价阶段。

 

2010年、2011年的提价幅度超过60%,2014年的提价幅度甚至达到80%以上。

从2015年开始，提价幅度才明显放缓。

 

经过连续十多年的提价，阿胶块的出厂价从2003年的128元／公斤上涨到2018年的3858元／公斤，年化提价幅度达到25.49%.

公司阿胶块提价趋势图：

 

持续多年的提价，导致公司积压了诸多问题，比如下游惜售、库存积压、渠道终端价格不统一等。

2019年，随着市场价值逐渐回归理性，公司的问题集中爆发，营业收入同比暴跌60%,归母净利润更是从2018年的盈利20.85亿元暴跌至2019年的亏损4.55亿元。

 

此后，公司集中精力解决库存积压问题，严格控制发货进度，加快终端动销，业绩实现稳步回升。

 

2019年至2022年，公司的营业收入从29.70亿元增长至40.42亿元，年化复合增速为10.82%;公司的归母净利润在2020年扭亏为盈，并从2020年的0.43亿元增长至2022年的7.80亿元，两年增长了18倍。

 

公司的毛利率在2019年掉到47.65%的低点，此后随着经营逐渐步入正轨，开始直线拉升。

2022年，毛利率达到68.30%,已经超过爆雷之前2018年的水平。

 

以下是东阿阿胶近三年的盈利数据：

• 2019年一季报归属净利润3.932亿元，同比下降35.48%，基本每股收益0.6012元；
• 2019年中报归属净利润1.93亿元，同比下降77.62%，基本每股收益0.3537元；
• 2019年三季报归属净利润2.089亿元，同比下降82.95%，基本每股收益0.3203元；
• 2019年年报归属净利润-4.548亿元，同比下降121.82%，基本每股收益-0.7元；
• 2020年一季报归属净利润-8387万元，同比下降121.33%，基本每股收益-0.1291元；
• 22020年中报归属净利润-8402万元，同比下降143.54%，基本每股收益-0.1295元；
• 2020年三季报归属净利润-2098万元，同比下降110.04%，基本每股收益-0.0325元；
• 2020年年报归属净利润4329万元，同比增长109.52%，基本每股收益0.07元；
• 2021年一季报归属净利润6165万元，同比增长173.51%，基本每股收益0.0956元；
• 2021年中报归属净利润1.496亿元，同比增长278.10%，基本每股收益0.232元；
• 2021年三季报归属净利润3.013亿元，同比增长1535.77%，基本每股收益0.4671元；
• 2021年年报归属净利润4.404亿元，同比增长917.43%，基本每股收益0.68元；
• 2022年一季报归属净利润1.147亿元，同比增长86.01%，基本每股收益0.1781元；
• 2022年中报归属净利润3.083亿元，同比增长106.00%，基本每股收益0.4787元；
• 2022年三季报归属净利润5.129亿元，同比增长70.24%，基本每股收益0.7965元；
• 2022年年报归属净利润7.8亿元，同比增长77.10%，基本每股收益1.21元；
• 2023年一季报归属净利润2.303亿元，同比增长100.86%，基本每股收益0.3577元；

在业绩扭亏为盈和持续不断地向好的情况下，东阿阿胶的股价也从每股24元左右持续的碰上，在2023年的5月份股价涨到了每股55.68元，股价出现翻倍现象，上涨幅度120%以上。

 

接下来的问题是，股价还会继续向上突破吗？

回答这个问题，最主要的要看该公司的产品销售情况，东阿阿胶的主营产品就是阿胶各个系列的产品，为此我将最近几年该产品的销售情况进行了统计，具体数据如下：

东阿阿胶系列产品销售情况：

2013年东阿阿胶公司阿胶产品销售额33.29亿元，收入占比82.9%，毛利率66.2%；

2014年东阿阿胶公司阿胶产品销售额35.87亿元，收入占比89.47%，毛利率71.06%；

2015年东阿阿胶公司阿胶产品销售额45.26亿元，收入占比83.06%，毛利率72.64%；

2016年东阿阿胶公司阿胶产品销售额53.71亿元，收入占比85.02%，毛利率74.11%；

2017年东阿阿胶公司阿胶产品销售额62.89亿元，收入占比85.31%，毛利率73.63%；

2018年东阿阿胶公司阿胶产品销售额63.17亿元，收入占比86.08%，毛利率74.98%；

2019年东阿阿胶公司阿胶产品销售额20.43亿元，收入占比69.06%，毛利率68.02%；

2020年东阿阿胶公司阿胶产品销售额27.9亿元，收入占比81.82%，毛利率62.74%；

2021年东阿阿胶公司阿胶产品销售额33.95亿元，收入占比88.2%，毛利率65.95%；

2022年东阿阿胶公司阿胶产品销售额36.99亿元，收入占比91.52%，毛利率73.16%；

 

从以上数据可以明显的看出，在2019年中，阿胶产品的销售情况出现断崖式下跌，这正是公司遭遇库存积压严重的后果，这也是公司业绩大洗牌的开始，因此我在计算相关增长率的时候，是从2019年作为起始点的，从这一年的销售额是20.43亿元开始，该公司经过三年的时间销售额增长至36.99亿元，通过计算得出阿胶产品这几年的销售额的增长率是16%左右，根据常识进行判断分析，该产品16%的销售增长率属于正常的增长水平，不属于爆发式增长，这种增长速度具有可持续性和稳定性，按照这个增长速度的话，在2023年，阿胶产品的销售额是43亿元，2024年阿胶产品的销售额是50亿元。

据此推算2024年的净利润大概能增长到10亿元左右，当前该公司的股价每股约50元，市盈率在30倍左右，总市值在320亿左右，根据PEG简易估值进行毛估一下，当前的价格处于合理区间。

 

东阿阿胶的竞争对手

东阿阿胶公司的阿胶块作为补气血类滋补产品，定位中高收入消费群体。

 

而根据中康数据显示，补气血类药品常年占据着滋补类中成药60%以上的市场份额。

 

近几年来，受到疫情影响，叠加行业龙头东阿阿胶的内部调整，阿胶的市场规模有所萎缩。

 

随着疫情影响消退，以及东阿阿胶重回增长轨道，阿胶的市场规模有望逐步达到历史峰值，并实现稳步增长。

 

从阿胶市场的竞争格局来看，目前市场上有两大主力品牌，分别是东阿阿胶和福牌阿胶。

 

东阿阿胶主打高端市场，市占率达到60%左右，稳居行业龙头；而福牌阿胶主打中低端市场，近年来市场份额有所降低，2022年为13.5%。

 

东阿阿胶凭借制作优良、质地脆硬、入口香醇等优势，瞄准高端客群，客户忠诚度较高。未来随着消费升级，公司有望进一步抢占市场份额。

阿胶产品市场竞争格局：

 

从以上数据可以看出，东阿牌的阿胶在国内的市场上确实有着茅台一样龙头地位的优势，它最大的竞争对手就是福牌阿胶，不过从市场占有率是来分析，复牌的阿胶和东阿的阿胶就好比是五粮液和茅台一样的关系，两者都会在市场上存有自己的一席之地，福牌对东阿形成不了很大的威胁，两者是一种相互依赖相互生存共同发展的关系。

 

东阿阿胶的优势及未来风险

优势

1、公司在经历2019年库存爆雷之后，已经走出了调整期，进入稳步增长轨道。

2、东阿阿胶拥有广泛认知的心智资源优势，被誉为滋补养生第一品牌，市占率达到60%左右。

3、公司在胶类中药的研发技术、人才、资源等方面，处于行业领先水平，是阿胶行业领导者。

4、公司资金充裕，在股东回报方面非常慷慨。

风险提示

1、原材料价格波动风险。阿胶产品的核心原材料为驴皮，产能有限，上游原材料价格波动，会给公司成本端带来较大压力。

2、公司属于中药行业，受行业政策影响较大。

3、公司的营收对阿胶块、复方阿胶浆两大主导产品的依赖度较高，若这两款产品增长不及预期，公司将面临较大压力。

文末总结：
一、通过以上拙浅的分析，可以得出这样的结论，东阿阿胶公司目前已经彻底从库存积压严重，产品销售停滞不前，公司带病运行的状态中走出来，销售情况正在逐步恢复，但是并没有完恢复到原先的最佳状态，但是这次的业绩大洗牌，把公司内部存在的一些问题彻底消除干净，这对公司的长远发展，具有非常积极的作用，对股价的长期上涨，也起到了非常坚实的奠基作用。

二、当前东阿阿胶的股价在每股50元的位置，震荡大约四个月之久，通过业绩情况来分析，每股40元~50元属于合理的区间，因此，目前最重要的就是关注下半年的业绩情况，如果下半年的业绩好于上半年的话，股价会继续上行，如果和上半年的业绩齐平，股价会在震荡中的下行或者继续保持震荡。

因此，下一步的重点不是关注股价的震荡起伏，而是要不断地关注着公司业绩的变化和主营产品的销售状况。

本文分析结束！

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