复星医药上半年扣非利润大幅下滑，什么原因？复星医药的优势和劣势分别是什么？

复星医药主要经营业务包括制药、医疗器械、医学诊断、医疗健康服务，同时通过参股覆盖到医药商业领域。

制药业务是复星医药的主要业务，上半年营收占比达到75%，医疗器械与医学诊断占比为10%，医疗健康服务占比为15%。其中，医疗器械与医学诊断业务出现大幅下滑，下滑的主要原因是新冠疫苗、新冠抗原及核酸检测试剂等抗疫产品收入同比显著下降。

上半年，复星医药实现营收214亿，同比增长0.22%，实现净利润17.77亿，同比增长15.74%，但扣非净利润却同比减少26%。扣非净利润大幅减少主要在于五个方面，一是抗疫产品营收大幅下滑，二是控股子公司因美国市场竞争加剧以及部分产线停产升级导致的经营业绩同比下降，三是美元加息导致财务费用和汇兑损失增加，四是管理费用增加3.66亿，五是研发费用增加3.07亿。

复星医药的发展战略是 “创新、国际化、整合和智能化。然而，复星医药的真正的优势是其强大的营销能力。其能在新冠出现第一时间找上德国药企拜恩泰科代理复必泰；国产新冠药出现后第一时间代理阿兹夫定；国内第一家将CAR-T疗法推上市；第一家做达芬奇手术机器人独家代理。

但是，复星医药也面临着不少的隐忧。

一是其商誉很高。截止2023年上半年，复星医药的商誉达到110.59亿，占净资产近20%。今年8月份，证监会就复星医药商誉过高的事进行了问询。

二是过高的销售费用。上半年其销售费用为50.71亿，同比增长21.46%；销售费用率为23.7%，较上年同期增加4.14个百分点，而本次医疗反腐可能会对复星医药的销售带来影响。

三是债务压力较大。根据公开信息，复星医药融资担保比例达到了61.74%，远超30%的警戒线。而其实际控制人郭广昌的复星国际去年被爆债务危机，被迫甩卖资产还债。

与其他医药企业相比，复星医药更像是一个商业投资者，根据上半年的年报，复星医药持有先声药业等23家企业的股票，其长期股权投资资产达到239亿。

但是上半年，复星医药的投资收益也出现了下滑，同比减少32%。

所以，复星医药虽然在销售方面有着很大的优势，在许多业务方面取得了独家代理权，但是其依然存在不少的隐忧，尤其是过高的融资担保。

从市盈率来看，复星医药的市盈率并不高，仅有19倍左右，这样的市盈率在医药企业中属于较低水平，但是这需要建立在稳健的经营基础上。

总结几点如下：

1.复星医药上半年扣非净利润下降，主要受抗疫产品收入下降所致，这个并不需要担忧，而真正需要关注的是其过高的商誉、销售费用和债务压力；

2.如果仅仅静态看复星医药的估值，可能并不高，但是如果考虑到其经营的稳健性和风险，那就需要“三思”了；

3.医药企业的核心在于其创新药方面，只有真正掌握了核心技术，才能够建立其真正的“护城河”。