从企业家的角度探究商业本质

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从今年2月1日以来，股票发行注册制改革就在逐步推广落地了，加上我们昨天所讲的，像Keep这样的互联网平台型企业，在过去互联网反垄断的环境下，没有盈利也仍然能够上市，这本身就是一个环境变化的重大信号。

 

对很多企业来说，上市这件事已经和过去有了极大的不同。

 

过去，我们的企业要在大陆的沪深两市主板上市，适用的是“核准制”。

 

什么叫核准制呢？

 

就是你够不够上市的资格，是要有关部门审核批准的，别觉得你达到上市的财务要求了，你就能上市了，这中间还有一大堆流程要走，审核会非常严格。

 

所以，在核准制时代，想要在主板上市，不光要求高，花费大，1个亿打底都很正常，时间跨度还是个很大的问题。

 

很多时候，你递交上市申请到你真正上市，准备再充分也要1-2年，三四年都是常态。

 

这就导致很多企业错过了发展的最佳窗口期。

 

注册制就不一样了。

 

你按照要求递交资料，监管部门审查没有问题后，你就登记注册上市了。

 

像今年一些挂牌科创板的企业，我了解到有些仅仅用了70天不到，这就大大缩短了上市的周期，降低了上市的难度。

 

但问题也就来了。

 

企业为什么要上市？上市的好处和坏处是什么？上市有哪些方式？

 

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企业为什么要上市？

 

这个问题要是在互联网上问，毫无疑问那就是为了圈钱割韭菜。

 

其实不然，从金融角度说，上市对企业而言，是“融资”的重要方式。

 

对企业家来说，是实现个人经济价值的捷径。

 

对投资者来说，是参与优质企业发展，分享财富成果的方式，甚至是唯一的方式。

 

融资，一般有两种，一种叫债权，一种叫股权。

 

债权融资最常见的就是贷款，但是贷款是要定期还的，是有借贷成本的，对企业来讲就有一定的资金压力。

 

股权融资没有这种问题，你是入股我的企业，花钱买我的股份，但企业分红并不是每年都要做的义务。

 

当然，想要让别人入股，特别是需要大规模融资的时候，问题有很多。

 

私底下去找机构投资人，由于信息传播的问题，效率不高。

 

融资需求大的时候，也很难找到一口气吃掉你发行股份的投资者。

 

即使找到了，人家愿意投资你也需要有个退出变现的机制。

 

这个时候，上市就体现出了优越性。

 

上市最常见的手段，叫IPO，也就是首次公开发行股票。

 

公开发行，就是对公众发行。

 

公众人多，所以积少成多能融到很多钱。

 

当企业的股票在市场上流通之后，因为供需的关系，优质企业的股价就会被“发现”，也就是股价上涨。

 

这时候企业家和管理者作为原始股东，个人财富会得到几倍几十倍的增长，初期的投资人也能顺利退出。

 

当然，接力的投资者也不是没有好处。

 

因为一家优质的企业，你想靠个人去分享企业的发展成果，基本是不可能的。

 

但一旦这家企业上市了，所有人都可以去买它的股票，也就是大众可以分享企业发展的成果。

 

比如苹果公司，它的股价在40年里翻了900倍，想想如果你在1980年就买了苹果的股票，你现在得拥有多少财富。

 

所以，理想状态下，一个优秀的企业上市，是和大众分享自己的成功果实，双向奔赴。

 

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之所以叫理想状态，也是因为在经营层面，上市对企业同时存在着好处和坏处。

 

最大的好处是品牌名声。

 

上市公司在中国，就是一个企业的金字招牌。

 

因为上市的难度和强制信息披露，都会提高企业在市场和机构心中的信誉。

 

特别是主板上市公司，消费者一看到这个标签，往往都会认为你家的产品靠得住，是个大公司，这就有了很重要的信任基础。

 

还有一个隐藏的好处，企业上市之后，有了一定的信誉和品牌名声，你想向银行借钱就容易了，银行也是看人来的，你要是个籍籍无名的企业，那可能一分钱都没有。

 

你要是个上市公司，量大管饱，资金的成本也会降下来。

 

当然，虽然有着种种好处，但同样有很多非常优秀的企业选择不上市。

 

比如说中国的华为、英国的戴森。

 

他们为什么不上市，自然是跟上市的坏处有关系。

 

在经营层面，上市的坏处主要有3点。

 

首先就是稀释股份，股份被稀释之后，创始人就有了被别人赶跑的可能。

 

比如新浪创始人王志东，2000年带领新浪在美国上市，2001年就被赶出了新浪。

 

当然，后来的上市企业就有了股权结构的变化，保护创始人的控制权。

 

第二就是上市后的强制信息披露，对很多企业来讲是很繁琐，而且要成本的事。

 

你的财务要对大众公开透明，每一笔款项都要经过审计合规，这是一笔不小的成本。

 

对想要上市的企业来说，很多都要提前3年开始规划上市的财务制度，叫“规范化”。

 

而且，像对于华为这种不差钱的公司来讲，强制信息披露也有可能暴露战略部署这些公司机密。

 

前两点其实问题也不大，在我看来，上市给企业带来最大的坏处，就是让企业变得短视。

 

一旦上市，投资者会天天盯着你的股价，拿了股权激励的高管们也会天天盯着股价，所有人都会高度关心公司的财报数据。

 

这些都容易让企业变得更加“短视”，为了短时间内拉高股价，粉饰财报，去放弃那些有着战略价值的长期投资行为。

 

这对于公司经营来说，就不是一件好事了，容易侵蚀企业的核心竞争力，只为了股价和财报而奋斗。

 

所以，上市之后，能不能保持自己的“长期主义”，这是每个想要上市的企业都需要扪心自问的一个问题。

 

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讲完了关于上市的主要内容，我们再来扩展一些。

 

首先是板块的区别。

 

在美国，我们常听到的有纳斯达克、纽交所。

 

在中国，有主板、科创板、创业板、北交所不同的板块。

 

之所以要分这么多板块，是为了满足不同企业的上市需求，也为了满足不同投资者的投资需求。

 

成熟的优质企业，去主板上市，面向的投资者最多，也最能体现自己的江湖地位。

 

那些还处于发展期，没能实现盈利、风险高的科技公司想要上市，为了保护广大投资者，就专门开辟了科创板这类的板块。

 

对于中小企业，就有北交所的专属板块，然后一步步升级到科创板，主板。

 

这么做一方面是为了降低板块上市的要求，另一方面是提高投资者的门槛。

 

让专业的投资者来投资这些高风险、高回报的企业，提高资本市场的效率。

 

其次是上市方式的区别。

 

上市最常见的方式是IPO，但是还有其他方法可以帮助企业上市。

 

比如很多人都听过的“借壳上市”，也就是非上市公司收购上市公司，把自己“装”到上市公司的“壳子”里。

 

再比如直接上市（direct listing），我不募资，而是直接把现存的股票放到市场上去流通。

 

这种方式就是避免了IPO带来的锁定期，降低了上市的费用。

 

缺点也很明显，因为少了“路演”这个宣传环节，只有本来就非常出名的公司才能玩的转。

 

像18、19年，美国的Spotify和slack这样的科技独角兽，用的直接上市的方法在纽交所挂牌。

 

当然，还有一种“骚操作”，叫spac，也就是“特殊目的收购公司”。

 

它是由金融圈的一些大机构联合出面，成立一个空壳公司向公众发行证券。

 

然后用发行证券得到的钱，在一定期限内“首次商业合并”，被合并的目标，就是那些想要上市的公司。

 

这是一种特殊的借壳上市，只不过这个壳从一开始被创造出来，就是为了借壳，比如我们熟悉的贾跃亭的法拉第未来就是如此。

 

这种“取巧”的上市方法，也就意味着风险非常大了。

 

当然，我们也能明确感知到，中国的资本市场在一步步对外开放，注册制只是一个开始，资本市场需要承担更重要的责任，引导企业规范化发展，同时把经营成果分享出来。

 

随着上市难度的降低，未来一定会有更多的企业进入到二级市场，从北交所到科创板再到主板一步步跃升。

 

上市不再是一个企业的终极目标，而是一个里程碑的节点，让经营者思考作为一个公众企业，我怎么才能持续稳定的增长下去。