说明：本文章仅提供公司的基本数据，不做买卖分析决策，投资者自行判断。

云南白药业务

云南白药业务分两块，核心业务是自制产品，对应下表中工业产品（自制），云南白药相关药品、云南白药牙膏等均在其中，收入占比35.78%，毛利率高61.18%，占利润比例也高78.88%；另一块是药品批发零售，对应下表中的批发零售（药品），收入占比64.06%，毛利率低9.09%，占利润比例也低20.98%。

工业产品收入一直在持续增长之中，虽然增速并不高，2021Q2增速达到27.43%，增速是否加快还有待观察。毛利率比较稳定，一直在60%以上，说明公司产品在行业内稳固的竞争地位，且不易被颠覆，2021Q2竟然达到了68.02%，收入增速和毛利率都创下新高，是否迎来快速发展期，后续值得好好跟踪。

批发零售收入增速要快于工业产品收入，毛利率低，一直低于10%，2021Q2甚至降至了7.02%，属于薄利生意。

云南白药收入、利润

下面有四张图，分别是总收入、总收入增速、扣非净利润、扣非净利润增速。之所以要用扣非净利润，是因为云南白药每年净利润中有很大一块属于投资收益和公允价值变动损益，相当于云南白药自己的投资收益，这一块的影响应该从净利润中扣除才能真实反映公司的盈利能力。

总收入持续增长，增速还不错，得益于批发零售收入的快速增长，但如果我们关注核心业务，就应该关注工业产品收入的情况，前一章节已经有说到，一直在持续增长，不过增速比较缓慢，增速个位数，2021Q2有提速，需持续关注。

扣非净利润持续增长，增速接近2位数，2019年增速为负，是因为当年管理费用大幅提升叠加毛利率小幅下滑所致，2020年已经基本恢复到2018年水平，2021Q2虽然报表显示扣非净利润增速仅1.97%，但主要是由于一次性股权激励8.66亿导致，如果剔除这一部分的影响，实际扣非净利润增速达到41.76%。

所以，从上述数据来看，云南白药近几年来实际上进入了低速增长时期，但2021Q2的数据是一个分水岭，各项数据同比大幅增长，但需要后续继续观察是否真的进入了高速增长期。

利润率

这里仅有毛利率和净利率数据，实际上应该看扣非净利率数据，我用表格贴上了。毛利率实际上还是比较稳定的，略微下滑，主要是由于低毛利率零售批发收入占比不断提升，导致的毛利率下滑，我们看核心收入工业产品，其毛利率水平就比较稳定，且2021Q2还创出新高。

扣非净利率2019年最低下降至7.72%，后面逐步回升，2021Q2已升高至9.88%，后续表现需要继续观察，能否回到10%以上。

净资产收益率ROE

扣非/加权净资产收益率下降很快，之所以使用扣非/加权净资产收益率，是因为这个指标能更好反映公司的投资收益率水平，该数据2019年降至7.69%。从杜邦分析，我们知道，ROE=净利率*总资产周转率*财务杠杆。

公司ROE曾经一度在20%以上，非常优秀，近几年下滑非常严重。该数据未来能否好转至关重要。

公司ROE下降的原因是主要是由于净利率的下降和总资产周转率的下降，而我们进一步分析发现，净利率下降与不怎么赚钱的批发零售业务相关，而总资产周转率的下降，我们可以发现，近几年公司总资产增长很快，而其中占比最多的是流动资产，存货、货币资金、交易性金融资产居多，这些低效资产拖累了总资产周转率。

历史估值

云南白药近5年最高市值2054亿，市盈率最高41.96，最低21.81，中枢值28.57，市净率最高6.55，最低2.54，中枢值4.21。

当前市盈率25.68，市净率3.37，低于中枢值，靠近最低值。