核心要点：
　　1、2005-2007年牛市的三个阶段分别是：2005.7-2006.7的估值行情、2006.7-2006.9的估值到业绩切换行情以及2006.10-2008.1的业绩估值双升行情。
　　2、第一阶段的估值行情始于股改与汇改，估值的持续提升源于流动性宽松和政策呵护，终于政策紧缩初现。
　　3、第二阶段的切换行情仅用一个季度，较为顺畅，根本原因在流动性量重于价，宽裕格局依旧，且业绩快速跟上。
　　4、第三阶段业绩估值双升行情的催化剂为银行股批量上市，经济高度繁荣，业绩全方位提升，终于经济、流动性、政策依次转坏。
　　5、2005-2007年牛市上涨的主线经历了超跌反弹→成长属性行业→人民币核心资产→全面普涨→强周期确立指数高点→受益通胀行业最后补涨的演变。
　　摘要
　　1、2005-2007年牛市有三个阶段。2005-2007年的牛市是A股绝对涨幅最大的一波牛市，万得全A指数涨幅达到611%，也对应着三个阶段。分别是2005.7-2006.7第一阶段的估值行情，估值大幅提升，但宏观好、微观差，业绩仅有个位数的增速，期间万得全A指数上涨90.4%，估值提升幅度为79.44%。2006.7-2006.9为第二阶段估值到业绩切换行情，估值略有回落，业绩有复苏的态势，指数基本呈现区间震荡的走势，切换行情期间万得全A指数微跌0.45%，估值下降幅度为7.67%。2006.10-2008.1为第三阶段业绩估值双升行情，经济走向繁荣的顶点，业绩加速向上，而估值亦有所抬升，突破第一阶段估值的高点，总体呈现戴维斯双击的格局。期间万得全A指数上涨275.01%，估值提升幅度为74.65%。
　　2、第一阶段的估值行情始于股改与汇改，估值的持续提升源于流动性宽松和政策呵护，终于政策紧缩初现。2005年7月至2006年7月的估值行情背景是之前四年大熊市的持续估值下行，股改一波三折，经历了由怀疑到乐观的过程，汇改一锤定音，创造了流动性大宽松的环境。为了配合股改和汇改，政策呵护明显。市场在估值行情的前期演绎超跌反弹的逻辑，后期逐步转向成长性较高的行业。估值的扩张在政策紧缩初步显现时阶段性暂停，体现为先地产调控，再在货币政策上预调微调，总体较温和。
　　3、第二阶段的切换行情仅用一个季度，较为顺畅，根本原因在流动性量重于价，宽裕格局依旧，且业绩快速跟上。2006年7月至2006年9月的切换阶段不管是指数还是估值的回调幅度都很有限，时间也不长，核心原因在于流动性紧缩的开端并未对充裕的流动性产生负面影响，量远重于价，外汇占款导致基础货币大量投放，贷款增速大幅上升。业绩处于爆发的前夜，前期宏观好、微观差的现象开始出现转机，大宗商品价格在2006年之后显著抬升。该阶段市场的主线是受益于人民币升值的行业，如银行、地产等，是当时的核心资产。
　　4、第三阶段业绩估值双升行情的催化剂为银行股批量上市，经济高度繁荣，业绩全方位提升，终于经济、流动性、政策依次转坏。2006年10月至2008年1月的业绩估值双击行情是本轮牛市的主旋律，催化剂为处于黄金发展时期的银行股批量上市，夯实业绩基础，银行股上市后表现优异，带动指数持续上涨。双击行情中经济高度繁荣，三驾马车全面拉动，业绩全方位提升，市值占比大的行业业绩提升尤为明显。双击行情可分为三个部分，第一部分为2006年10月至2007年5月底的主升浪，市场普涨，与经济繁荣高度相关的周期类行业涨幅居前。第二部分为2007年7月初至2007年10月中旬银行和强周期板块带动的指数赶顶行情，上证指数确立本轮牛市6124高点。第三部分发生在2007年11月底至2008年1月中旬，领涨行业比较杂乱，受益于通胀的农业表现最好，万得全A指数滞后1个季度确立本轮高点。自2007年年中开始，经济、流动性、政策陆续走坏，经济增长在2007年年中见顶，各项指标从2007年四季度开始确认回落。流动性一阶拐点于2007年7月确认，全市场估值扩张基本划上句号。政策由压经济到管市场，次贷危机逐步酝酿。
　　风险提示：根据历史分析推及未来的有效性及局限性、市场的学习效应、框架未考虑到的其它因素对于市场的影响等。