西陇科学，全称西陇科学股份有限公司，名字中有个陇，但是“西陇”而非“陇西”，其实际也不位于甘肃，而是总部位于广州的一家化工类上市公司，其创立于1983年，2011年6月在深圳证券交易所挂牌上市。

 

从其官网上看，真有“光刻胶”产品，在其“电子化学品”的大类之中，那么我们就来看一下，其主要产品营收构成情况：

 

由于其并未公布2021年年报，我们只能看其2021年上半年的数据，西陇科学占比72%的还是“化工原料 ”产品，只是其占比较2020年上半年下降了4个百分点，化工原料的细类主要有“日用化学品”、“非离子表面活性剂”和“醇胺、烯胺”和“电镀和表面处理溶剂”等。

第二个大类就是“电子化学品”，2021年上半年营收从去年同期的12%上升了3个百分点，至15%，这项的细分类中和芯片相关的有“蚀刻液”和“光刻胶”。但半年总量就4.8亿，这里面的细类却无从知晓了，想必并不会太多。

 

从气泡图来看，西陇科学2021年前三季度的营收创下了历史新高，但增长率却只有7.9%，净利润也是创下了历史新高，气泡位于右下角较好的位置。

从其公告来看，其预计2021年全年净利润为1.53亿元~2亿元，同比增长169%~252%。其2020年前三季度的净利润就有1.57亿元，也就是说其四季度单季还有可能会是小额亏损的，只是这种可能性不太大而已。

 

西陇科学的营收增长还不错，除2019年前三季度，几乎都在平稳地增长，2021年前三季度，整个化工行业都出现了大行情，但在西陇科学的营收上表现并不明显。净利润上增长比较明显，大行情也是可以通过净利润表现出来的，西陇科学是这样吗？

 

其四季度的经营情况并不太乐观，从其三季度单季的表现就可以看出个大概，因为其环比营收和净利润出现了双降，特别是净利润的下降幅度创下了10年中三季度下降的最深点，达到了78.9%。

 

从西陇科学下降的毛利率来看，其盈利的来源并非产品价格上涨，仔细看其利润表后得知，其有1.06亿元的投资收益，如果扣除这项投资收益，实际上其净利润和往年差别不大。

 

其毛利率下降的主要原因就是占营收比达七成以上的“化工原料”产品的毛利率在1.5%的低位还下降至了1.2%，这已经是微利产品了，幸好还有“电子化学品”以28%的毛利率来稳住了公司整体的毛利率水平。

 

西陇科学的研发投入一直低于销售支出，只是2021年前三季度两者已经比较接近了，8000万的投入，确实太少了，特别是光刻胶这些顶尖科技产品的研发，这点研发资金看着也不像那么回事。但有什么办法？毛利率总共才7.4%，研发和营销就得花去3.6%。

当然还会有其他期间费用：

 

比如占比1%的财务费用和1.8%的管理费用，这样一消耗下来，净利润当然就剩不了多少。

 

别看长期盈利能力一般，西陇科学的偿债能力倒是没有什么大的问题，1.57的流动比率和1.07的速动比率，控制得相当不错。

 

流动资产的质量也还不错，只是应收票据及应收账款略微多了一些，其次就是货币资金，然后才是存货。

 

一年来，西陇科学的存货占用金额增长了近一倍，占流动资产比也上升了近一倍，但总体并不算太高，而且已经连续两个季度在下降，总体还算可控。

 

流动负债中第一大项目是应付票据及应付账款，占比超过一半，然后才是短期借款。短期有息负债合计为7.5亿元，占比35%，流动负债情况也还可控，至少不主要是刚性的有息负债。

 

其全部有息负债其实是在下降的，还有能力来降负债，对于这种微利的化工企业来说，还真不容易。

 

西陇科学的采购和供应链应收和应付款项占比不小，但总体是应收要多出不少，加强收款就可以明显改善其流动性，并降低融资成本。

但其财务费用的压力并不明显，主要的问题还是毛利率太低，而不是流动性太差，其要解决的还是“开源”的问题，“节流”可以顺带搞一下。

 

从西陇科学的现金流量表现来看，比较一般，并无稳定的经营活动的净现金流入，这是比较严重的问题。更加严重的问题是，投资活动方面，从2018年以后，就基本没怎么进行了，甚至还在转让投资来补充流动资金和偿债。对于想向电化学方向发展的，并已经改名为“科学”的公司，多少让人有些意外。

以上就是对西陇科学的相关财报的个人解读，感觉其受大环境的影响，发展还是偏向保守。2021年中化工行业的大行情，其并非明显受益。如果要想在尖端的“光刻胶”等产品上有重大突破，可能还需要外力的支援才行。