券商2022年的阴霾，看上去暂时告一段落。

全面注册制下，上市券商股价应声上涨了一波。加之多家券商2023年一季报表现不错，行业似乎出现转机。

可就在这个档口，有的券商却“狮子大开口”，成为市场关注的焦点之一。

 

拟增资50亿元

五一假期前夕，南京证券（601990.SH）发布的一则融资公告引起市场关注。

4月28日，南京证券推出向特定对象发行A股股票的预案，拟募资50亿元补充资本金。

这么多钱，都准备干什么用呢？

南京证券表示，募资拟主要用于发展证券投资业务、偿还债务及补充其他营运资金、发展投资银行业务，增加对另类子公司、私募子公司投入等3部分，预计投入资金分别为25亿元、9亿元、6亿元。

另外，南京证券表示，在发展资本中介业务以及信息技术、风控合规投入2大业务上预计皆投入5亿元。

募集资金投向

来源：南京证券向特定对象发行A股股票预案

对于募集资金的原因，南京证券也给予了惯常的解释。

无外乎，“为积极顺应证券行业发展趋势，增强公司盈利能力、抗风险能力和服务实体经济能力，优化业务结构，提升综合竞争力，为股东创造更大回报”等等。

听上去不错，但募资后，真的能给股东创造更大回报吗？

实际上，此前，南京证券也进行过类似操作。

2019年8月，南京证券就曾推出过非公开发行A股股票预案，当时的募集资金为60亿元。

对于募资的目的，南京证券当时也表示，“以优化资本结构，扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力”等等。

具体项目上，看着也有点眼熟：扩大资本中介业务规模、扩大自营业务投资规模2项皆将投入25亿元，补充营运资金拟投入6亿元。3项总计达到56亿元，占预计募集资金的93%。

来源：南京证券2019年8月非公开发行A股股票预案（修订稿）

2020年5月，南京证券上述募集资金的申请获得通过。

来源：南京证券公告

南京证券发布的专项核查报告显示，上述预案最终募集3.88万股，发行价格为11.29元/股，募集资金总额约43亿元。

从南京证券走势图看，上述预案实施时，正值股价高点附近。南京证券股价2020年8月达到最高峰20元/股左右，其后几乎一路不回头地走低。

截至2023年5月5日收盘，南京证券股价为8.56元/股，较上述定增发行价格已缩水24%。

请注意，定向增发时，一般机构投资者的限售期是一年，控股股东、实际控制人及关联方的限售期是三年。

南京证券的定增股东是赚钱退出的吗？也许吧，但看上去也颇有难度。

对中小股东来说，南京证券定增实施后，股价跌入长期下降通道，这显然不是他们希望等待的所谓“更大回报”。

南京证券募资前后股价走势图

来源：东方财富网

偿债压力巨大

看上去，南京证券对于资金格外“饥渴”。

今年2月3日，南京证券发布公告表示，公司向专业投资者公开发行面值总额不超过120亿元公司债券的注册申请已获通过。

自上市以来，南京证券发行债券似乎成了习惯操作。

2020年，南京证券共发行了98亿元债券，其中包括24亿元的疫情防控债券；2021年、2022年又分别发行了70亿元、80亿元次级债券、短期债券。

南京证券近几年发行债券情况

来源：南京证券公告

此外，南京证券还于2019年非公开发行了二期次级债券，期限为3年，金额分别为8亿元、9亿元，票面利率分别高达4.39%、4.45%。

截至2022年末，南京证券应付债券金额达到133亿元，占总资产的比例已经达到26%。

最新季度财报显示，截至2023年一季度，南京证券应付债券金额高达135亿元，偿债压力巨大。

2022年，南京证券筹资活动现金净流出7亿元，其中，偿还债务支付现金88亿元。

南京证券也表示，筹资活动现金净流出同比增加38亿元，主要是偿还债务支付的现金同比增加。

除此之外，南京证券的经营现金流也较为紧张。

南京证券自2018年上市以来，2020年、2021年经营活动产生的现金流量净流出分别达到46亿元、26亿元，而同年的营业收入分别仅为24亿元、27亿元。

南京证券2016-2022年经营现金流情况

来源：南京证券年报

最新财报显示，2023年一季度，南京证券现金净流出已近11亿元，资金链受到的考验仍在持续。

当然，南京证券也有自己的优势，比如，与整个行业相比，其资产负债率并不算高。

南京证券2016-2022年资产负债率情况

来源：南京证券年报

（注：资产负债数据扣除了代理买卖证券款及代理承销证券款）

作为对比，截至2022年末，中信证券、国泰君安的资产负债率分别为74.51%、75.36%。

既然如此，为何南京证券这么急迫融资，像患上了“资金饥渴症”呢？

 

“自我造血”能力不强

南京证券之所以一再融资，自身的“造血”能力不强是原因之一。

南京证券的前身南京市证券公司与新中国资本市场“同龄”，成立于1990年12月，由中国人民银行南京分行发起设立。

1999年8月更名为南京市证券有限责任公司，2012年9月变更为股份有限公司，并于2018年6月成功登陆资本市场。

成立已经33年的南京证券，总资产规模并不大，截至2023年一季度末，仅为552亿元；截至2023年5月5日收盘，总市值仅为316亿元。

踩着最后时间节点，南京证券2022年报姗姗来迟。

毫无意外的是，与大部分最后时段发布年报的公司一样，南京证券2022年的答卷也不怎么好看。

2022年，南京证券实现营业收入约20亿元，同比下滑近27%；归属于母公司股东的净利润6.5亿元，同比下滑近34%。

南京证券2022年业绩情况

来源：南京证券公告

从行业整体来看，南京证券业绩排名怎么样呢？

东方财富Choice数据终端显示，南京证券2022年营业收入、归属于母公司股东的净利润在50家券商（或券商概念股）中分别排第40名、28名，而营业收入增幅、归属于母公司股东的净利润增幅则分别排在第30名、22名。

券商（或券商概念股）2022年业绩表现情况

数据来源：东方财富Choice数据终端

主营业务分行业来看，南京证券2022年证券及期货经纪业务、证券投资业务、投资银行业务、资管及投资管理业务营业收入分别为12亿元、9亿元、2亿元、1亿元，同比增幅分别为-19%、-24%、-42%、16%。

值得注意的是，南京证券2022年投资银行业务的毛利率为37.87%，同比减少近20个百分点。

南京证券2022年各业务情况

来源:南京证券2022年财报

分地区来看，南京证券的各地区毛利率下滑都较为严重，需要引起重视。

2022年，南京证券江苏地区的毛利率为25%，同比下滑近14个百分点；其他地区的毛利率为6%，同比下滑近18个百分点。

好消息是，趁着行业回暖，南京证券今年一季度业绩开始明显反弹。

2023年一季度，南京证券实现营业收入6亿元，同比增64%；归属于上市公司股东的净利润2亿元，同比增73%。

南京证券2023年一季度业绩

来源:南京证券公告

南京证券这种业绩的反弹能持续吗？上述拟募资50亿元的定增预案会获得通过吗？一旦真的募资在手，这次会给股东带来更大回报吗？《天下财道》将持续关注。