一、什么是负收益率债券

广义上是指到期收益率为负值的债券。

那什么是到期收益率（YTM）呢？

是指投资购买债券的内部收益率，即可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率。与息票利率（也就是票面利率）完全不同。

举个例子：

某投资者以90元买入一张面值为100元，5年后到期的债券。该债券的息票利率为6%，每年末付息，则相应的到期收益率r为：(求解高次方程)

100*6%/（1+r）+100*6%/(1+r)^2+100*6%/(1+r)^3+100*6%/(1+r)^4+（100*6%+100）/(1+r)^5=90

而事实上，目前大量债券，绝大多数是欧洲和日本的政府债券到期收益率（名义收益率）已经为负值。连带效应，这些国家的部分公司债的到期收益率也成了负值。

在扣除或多或少的通胀后，实际收益率（名义收益率-通胀率）负得更厉害，也就是损失面和范围将进一步扩大。

注：日本通胀在0-1%之间，离各大央行2%的通胀标准相去甚远（温和的通胀有利于经济发展）。并且这几十年来，无论日本实施多少次量化宽松政策，甚至是开着直升机撒钱，通胀也起不来。

二、负收益率债券的成因

谈到负收益率债券，就不得不谈当下的焦点话题“负利率”了！

在2008年-2014年间，欧洲经历了全球金融危机，欧洲债务危机以及商品和原材料价格的迅速攀升风险。作为应对，不少欧洲国家采取了负利率措施。

通常情况下，商业银行会将额外的储备存于央行，并赚取利息。但是负利率政策使得商业银行必须支付利息才能把钱存于央行账户中。而这么做的目的无非是促使商业银行借出更多资金刺激经济发展。而最终，银行存款所支付的负利率会反映在债券的负收益率上。

同时伴随着量化宽松政策，央行会通过购买大量金融资产，扩充资产负债表，向市场投放流动性。与此同时，争抢国债的各国避险资金进一步促成了国债的负收益率。

另，负利率政策也造成了信贷端的反转变化，商业银行发放贷款不但收不回利息，相反，自己反而要贴息。这里就不展开谈论了。只能说欧洲银行家大多苦不堪言，因为存款负利率很难转嫁到广大储户身上。目前，大多数施行的是小储户正存款利率，大储户标准资金以上负利率。

注：尽管我们知道负利率是什么。但为什么负利率忽然普遍存在？负利率会持续多久？什么时候会转负为正？会带来什么样的后果？是否会蔓延全球？诸如此类的问题，只怕没有人能一一回答出来。因为这是一个全新的领域，所有的经济金融理论和模型都将被彻底颠覆。

三、哪些“冤大头”买负收益债券

其实说“冤大头”有点不太合适。机构都不傻，除了某些时候出于无奈，大部分还是利益驱使。各位看官不要惊讶，负收益率债券依然有利可图，具体请往下看：

一、赚取买卖债券的差价获利。

也就是通过低买高卖获得差价利润。如果投资者预期债券的价格会上涨，就会选择持有一个负收益率债券。

举个例子，一个负收益率债券，现在-0.1%，未来收益继续下行到-1%，那大家肯定会争相购买-0.1%的债券，因为-1%的更亏。以此推高价格。那么之前买入-0.1%的人就可以赚取价差了。（这个操作的风险点在于必须要有接盘侠）

二、汇率升值获利

如果一国的汇率上升，盖过了该国债券的负收益率，总体收入也会变正。（这个操作的风险点在于很难预测汇率涨跌，毕竟没有哪个国家愿意看到本国汇率过度强势）

三、政策协议规定

部分国家和机构按照相关政策制度必须持有一定比例的国债，比如欧洲的银行，这一点很无奈。

四、预期通缩

如果预期未来发生通缩，即未来的钱会比现在的钱值钱，购买力大有提升，这时只要债券负收益率的幅度小于通缩幅度，实际收益率就为正。（比如日本，就像他们自己说的，霓虹已经习惯看到商品价格下降，并且认为未来会持续。）

五、诸如养老金一类的大资金选择有限

跟国内不同的是，在国外，商业银行是民间资本，会因经营不善倒闭，国家也没有义务相救。与可能的银行信用风险相比，以国家信用保证的国债相对更安全一点。

所以，同样是负收益率，养老金这样的大资金并没有太多选择，只能矮子里挑高个子。与其放银行，不如买更安全的国债，即使是负收益率。

六、债务配对

依然是养老金，包括保险产品，到一定时间必须要释放可以预见的现金流。所以，这类产品必须配备一定的债券，即使是负收益率。目前，也只有债券这类固收类产品能够匹配现金流要求。股市，楼市只能说无法精准控制出入场时间。

综上所述，即使是负收益率债券，依然有机构和投资者因为各种各样的原因选择买入持有。

四、国内债券市场如何？

国内债券市场表现良好，至少名义收益率是正的，其中十年国债到期收益率在3.3%左右。这也是外资大幅买入国内债券的原因，毕竟是还不错的正收益市场。

而对于国内老百姓来说，参与债券市场的方式有限，购买债券基金就是一个很好的平民投资方式。

众所周知，去年债市走出了一波牛市，不少债基年化都在10%以上。

今年开始，虽然表现明显不如去年，但大部分债基也都能达到4%左右。

未来国内债券基金走势会如何？

很难说准确，但是大方向是趋于平稳。虽然预期未来降息对长期债券是重大利好，但是目前国内已然处于较低的一个利率水平。下探空间不大，因而债券价格上涨空间不大，相应的基金净值也很难走出去年的涨幅。而降息对于超短债和货币基金来说是长期的利空因素。

总体来说，中长期债基收益不会太差，但也不会太好，3-4%左右比较可期。所以要购买也建议配置中长期债基，并且做好长期持有的准备。