继续大型收息股近十年分红与收益回测系列，本系列只考虑那些规模较大、业绩稳定、股息率较高、财务健康的少数公司，今天来聊聊大秦铁路。

一、大秦铁路近十年每股分红和除权日收盘价数据

可以看到，大秦铁路近十年每股分红从每股0.43元增长到了0.48元，十年间总涨幅为11.63%，十年来股息率大致在4%~8%之间波动，当前大秦的价格是7.51元，分红除权后的价格是7.03元，对应的股息率大致是6.83%，处在近十年的较高区间。

二、13年底买入100万元大秦铁路持股收息数据

假设在13年底以7.39元每股的价格买入100万元，将会持有135,318.00股的大秦铁路股票，算上过两天即将实施的分红，十年间收到的总分红是606,224.63元，最初买入的135,318.00股的大秦铁路股票以当前价计算的价值为951,285.52元，不仅没涨，还亏了近5%。

三、13年底买入100万元大秦铁路分红复投数据

假设在13年底以7.39元每股的价格买入100万元，将会持有135,318.00股的大秦铁路股票，十年间（不算今年）将收到的分红以除权日收盘价买入大秦铁路股票，今年分红前当前会持有232,353.44股大秦股票，以当前价格计算价值1,744,974.37元，总收益率为74.50%，年化收益率为6.04%。通过持续的复投以积攒股份，每年收到的分红从58,186.74元增长到了今年即将发放的111,529.65元，增幅为91.68%，十年前投入百万，今年可以月收息近万。

四、大秦铁路近十年的一些经营数据

1、收益&分红数据：

近十年大秦的每股收益不仅没有增长，还衰退了不少，每股分红固定在0.48元附近。

2、利润质量数据：

过去十年每股收益之和为8.23元，每股现金流之和为10.10元，利润质量还算不错，但是净资产收益率从期初的17.34%下降到了8.90%，净资产创造利润的能力在不断下降。

3、资产负债数据：

资产质量一直都还不错，不过三年前发行了320亿元的大秦转债，明明账上有这么多钱，为何还要去融资呢？

为何大秦盈利稳定、资产负债状况良好、平均ROE为12.5%，却在过去十年仅仅提供了6.04%的年化回报呢？我想大概是大秦在过去十年没有实现盈利增长的同时也没有把利润全部分配给投资者吧，过去十年大秦的每股收益之和是8.23元、每股分红之和是4.48元，大量留存利润的累积使得每股净资产从5.18元增加到了8.40元，净资产越来越多但每股收益却没有增长，导致净资产收益率不断下滑，不断下滑的净资产收益率又导致市场给净资产的估值不断打折扣，大秦的市净率从也之前的1.5倍左右下滑到了现在的0.8X，股票长期投资收益约等于收益增长+估值提升+股息率，大秦过去十年每股收益不涨、估值又大打折扣，只为投资者提供了6.04%的年化回报也就不足为奇了。

大秦值得投资吗？从收息的角度上来说有一定的价值，毕竟大秦足够稳，但是也仅限于收息了，毕竟现价买入未来数年锁定0.48元以上的每股分红几乎是确定的，指望他能提供高额的投资回报应该是不现实的，如果未来十年像过去十年一样的利润和分红的话，每股净资产大约累积到11.60元，0.8元左右的业绩对应的ROE大约是6.9%，这时候看到0.6PB的大秦也不奇怪，毕竟这时候市盈率也只有8.70倍，不过未来的事谁能说清楚呢，说不定一个收购就能重获成长属性也说不定。

对于这类不成长的高股息资产，个人的态度是会在其股息回报率远高于中证红利股息率时考虑配置一些，5.x%股息率的中证红利和6.x%股息率的大秦相比肯定是中证红利香，但是大秦如果有接近8%股息率的话那就不一定了。

PS：1、历史不代表未来，本文数据仅为个人学习研究整理之用，不构成投资建议；

2、文中数据计算为理想化计算，不考虑交易的税费和整数股买入。