华金证券股份有限公司周平近期对太极集团进行研究并发布了研究报告《国企改革初见成效，2023收入增速目标20%以上》，本报告对太极集团给出买入评级，当前股价为42.5元。

太极集团(600129)

投资要点

业绩高增长，核心品种放量：2022年报实现收入140.51亿（+15%）、归母净利3.50亿（+167%）、扣非后归母净利润3.67亿（+153%）；Q4单季度实现收入35.07亿（+36%）、归母净利润1.01亿（+113%）、扣非后归母净利润0.49亿（+106%）。分业务来看，商业板块实现收入80.06亿（+10%），工业板块实现收入87.85亿（+14%），其中化学药收入36.83亿（+14%）和中药收入51.02亿（+22%）。核心中药大品种实现高速放量：藿香正气口服液15.67亿（+70%）、急支糖浆5.26亿（+89%）、通天口服液2.88亿（+53%）、鼻窦炎口服液2.14亿（+67%）。盈利能力明显提升，毛利率提升3.0pp至45.43%，期间费率下降3.6pp至40.33%，销售费率和管理费率分别下降1.7pp和1.5pp，净利率为2.42%实现扭亏为盈。公司国企改革初见成效，对2023年经营充满信心，力争实现收入增长20%以上，其中医药工业收入增速30%以上，医药商业收入增长20%以上。

国药集团控股后启动全面改革，核心品种加大推广力度：2021年国药集团成为公司控股股东，对公司经营管理进行了深入改革。启动营销体系改革，优化销售人员薪酬结构，打造销售铁军+主要利润贡献者，激发销售工作积极性；聚焦工业大品种，加大销售过亿品种的营销推广力度，推动产品销售快速增长。展望2023年，藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种将加大川渝以外地区的开发拓展力度，同时持续优化品类，完善补充品种，抓好独家品种、特色高毛利品种销售。化学药聚焦院内市场，疫情后随着医疗就诊需求恢复，医院端销售也将迎来复苏。

投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.05/8.30/10.57亿元，增速分别为73%/37%/27%，对应PE分别为36/26/21倍。考虑到公司国企改革持续推动，业绩实现高速放量，维持“买入”建议。

风险提示：国企改革进度低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈铁林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.52亿，根据现价换算的预测PE为61.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太极集团（600129）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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