一、阅读心得

之前读杨天南老师的《一个投资家的20年》，十年半之后100万本金增长到1022万，十年半的年化收益率为=RATE(10.5,-100,1022)=24.78%。

于是在设定投资组合预期收益率的时候，给自己定了一个15%的年化收益率目标。想着，杨老师的收益率为24.78%，那15%的目标难度应该不会很大吧。

结果，正如杨老师所说的：“现实很现实”。

看了雪球用户“股权养老”的文章《聊一聊年化收益率》（网址：网页链接），文章中列出了各类投资大师、指数基金、股票型基金、国债基金、中国公募基金、优秀的偏股型基金等十年以上年化收益率，结果发现最优秀的是股神巴菲特为20.10%（投资55年）。

股神巴菲特之所以被称为股神，不是因为年化收益率为20.10%，而是因为55年来平均20.10%，目前还没有一个投资大师或机构的组合超过55年的同时收益率超过20.10%。投资时间短的，收益率波动大，当投资时间拉长，收益率会趋于稳定。或许要过20甚至30年才能知道，到底有没有人能超过巴菲特了。

这篇文章的结尾，给出了一个结论：我（该篇文章作者：雪球用户“股权养老”）个人认为年化投资收益率合格为6%，良好在6%~8%，优良8%~10%，10%以上属于优秀，15%以上属于高手。

我对这句话的理解是，这个年化收益率优秀度评判的时间跨度前提为10年以上。

看来杨天南老师十年半的年化收益率24.78%几乎就是天花板了。

虽然15%的目标看起来很难，但是我觉得我们个人投资者有一个天然的优势：资金规模的体量。在同等条件下，资金体量越大，高收益率的难度越大；资金体量越小，高收益率的难度就越小。从这个角度看，15%的年化收益率并非没有可能。

我，在价值投资的路上是个新手，初生牛犊不畏虎，还是想试一下呢。

二、投资心得

虽然跃跃欲试，但是也得有个客观的认识。我在雪球新建一个组合时，发现了这么一组数据：

 

新建的组合，总收益当然为0%，但是右下角却有这么一组提示：

总收益排行（沪深）：跑赢51.89%组合。

这也就意味着一个新成立的组合，还没有经过市场的波动，就已经秒杀了一半的组合，一半组合的收益处于亏损状态！

看来，从股市里赚到钱，真的不容易啊。

但是，真的不容易吗？

这就是我想知道的灵魂拷问：从股市里赚钱，到底难不难？

再来看这么一个故事：一个股票（年线见下图），从100元起步，经历32年到了3089元，32年上涨3089/100=30.89倍。年化收益率=rate（-100，30.89，32）=11.32%。

请问：投资于这个股票的人，是赢利的多，还是亏损的多？

 

当时，我把这个问题抛给上初中的儿子，儿子说：都涨了30倍了，还能不赚钱吗？

可惜啊，现实很现实，股市里“七亏二平一赚”的比例没有很大的变化。上面说的股票其实是上证指数。

我也不太明白，为何指数大涨了30倍，股市里的多数投资者还是亏钱呢？

可能性一：涨跌的个股数量不均衡？

难道是个股的涨跌不均衡？比如，上涨幅度集中在几个股票，而其他股票都是下跌？

我下载了所有股票的20051231和20221231的收盘价，在2005年有数据的股票数量为1242家，20221231的收盘价低于20051231的收盘价的股票只有六家，分别为：

 

除了这六家之外，持有其他的1242-6=1236家股票，持有17年的收益都是正的。持有正向收益的股票的概率为1236/1242=99.5%，只要运气不要太差，基本都能做到正向收益。

可能性二：个股的涨跌幅度不均衡？

整个市场就靠几个龙头股大涨起来？其他股票小涨？

由于2005年很多股票的前复权价格已经为1元以下，甚至为负，所以做了个平滑处理：当股价低于1元时，将2005年的价格调整为1元，然后调整2022年的股价：2022年的股价+（1-2005年的股价）。用平滑调整后的2022年股价/2005年的股价来计算上涨倍数，并取倍数的整数，例如14.92倍就取14这个数值作为统计上涨区间的个数。

考虑到上证指数的年化收益率为11.32%，2005-2022为17年。

那么我们可以设定一个达标的涨幅：即达到上证指数的涨幅我们认为涨幅达标。上证指数17年的上涨倍数=（1+11.32%）^17=6.19。

即：用平滑调整后的2022年股价/2005年的股价=上涨倍数，要大于6.19才算达标合格。

（其实还可以从另一个维度进行分析：2005-2022上证指数上涨倍数=3089.3/1161.3=2.66倍，我们取倍数高的分析。）

来看下这1242家股票的股价上涨倍数分布表：

 

几点说明：

1. 统计的1242家股票里，涨幅倍数前三的是贵州茅台、片仔癀和山西汾酒，而涨幅倍数最低的三家是：智度股份、*st辅仁、民生控股。有意思的是，涨幅倍数排名前三的三家公司，一看名称我就知道他们是做什么的；涨幅倍数排名后三的三家公司，我还真不知道是做什么的，查了资料才知道。这一点是不是也印证了“简单的商业逻辑，是好企业的标准之一”这个观点呢？

 

 

2. 统计的1242家股票里，有58.7%的股票涨幅是低于6倍的，而41.3%的股票涨幅是高于6倍的，差不多四六开的概率，比猴子扔飞镖的概率高多了。如果按照上证指数实际上涨2.66倍的维度来计算，那就有80%以上的股票的涨幅是高于上证指数的。

3. 根据查询个股涨幅倍数数据，6倍以下的个股涨幅平均为3.59倍，而6倍以上的个股涨幅平均为21.69倍。最高最低相差21.69/3.59=6.04倍，从这个数据上，也充分说明“分散投资可以提高获得更高收益的概率”

4. 由于数据平滑可能会导致涨幅倍数的失真。在原始数据中，2005年的股价因配送分股、分红等原因股价小于1元的714家，占比714/1242=57%，这部分股票的涨幅倍数平均值为17.41，是不是也变相说明“爱分红的企业是好企业，分行越多，上涨的概率越大，上涨的幅度越高”？

5. 在原始数据中，股价已经变为负数的有322家，占比322/1242=26%，这部分股票的涨幅倍数平均值为27.5。哇，这数据太美妙了，27.5倍的话，年化收益率为：27.5^(1/17)-1=21.5%，立马达到杨天南老师的水平。还有，有1/4的股票超爱分红，说明这些股票很常见，不是稀有品种；这些超爱分红的股票上涨倍数的平均值又达到了27.5倍，去掉贵州茅台这个异常值，这些爱分红的股票的上涨倍数平均值也达到了21.7倍。用网络话语说“爱了爱了，可以爱一辈子了”。这些股价变为负数的股票详见下图，按需自取：

 

6. 在原始数据中，涨幅倍数排名前100的股票中，2005年股价为负数的股票有70家，占比70%，如下图所示。我记得有本书中提到，某位投资者有个观点，大意是说分红的股票才涨的快，看来的确如此啊。从下图的原始数据也可以看到，其他还未到达负价格的股票，多数也是喜欢分红的，只是分红的速度的没有上涨的快，所以现在价格还没有到达负数。

 

7. 在原始数据中，2005年股价大于1元的股票有535家，占比535/1242=43%，这535家的平均倍数为5.78。

从前面两个大方向、好几个不同维度的数据来判断，从股票上获取收益应该是大概率事件，但是为何会变成“股市投资七亏二平一赚”的格局呢？股票股市质地本身挺好，如果还取得亏损的负收益，那就只有人的因素了。

即：人的交易行为导致降低了收益率。

再回到那个灵魂拷问：从股市里赚钱，到底难不难？

从股票本身的发展数据来说，从股市里赚钱，不难！

只要买入后一直持有，拿时间换空间，只要时间够长，大概率还是能获得正收益的。

从人的交易动机和行为来看，从股市里赚钱，超级难！

因为“股市投资七亏二平一赚”的格局到现在还没有被打破，90%的人都没有赚到钱。究其原因，是因为人的交易行为改变了本来稳赢的局面。

那为何人的交易行为会有如此大的影响呢？因为，股票之间的收益倍数是不确定的。因为，人人都只想抓住涨幅倍数排名前一第二的股票，即人人都想买第一个第二个贵州茅台，而不愿意买第十个贵州茅台。

前面几个数据总结下：

1. 股市投资七亏二平一赚的投资结果分布，而上证指数32年上涨30倍。

2. 在2005年底买入股票持有到2022年底，有99.5%的概率获得正向收益。

3. 2005-2022年间，有80%以上的股票跑赢上证指数。

4. 2005-2022年间，有41%的股票上涨倍数超过6倍。

5. 2005-2022年间，有26%的股票超爱分红，导致2005的股价变为负数，同期上涨倍数均值为27.5倍。

6. 2005-2022年间，涨幅排名前100的股票中，有70家股票的2005股价为负数，剩余30家也在奔往负数的路上。

经过以上数据，可以得出以下结论：

想要长久地在股市里存活并活的很好，请购买那些超爱分红的股票。

写到这里，突然有个想法：更多投资者更愿意去走技术投资这条路，可能是因为有大样本可以分析，数据非常直观，用什么样的方式获取什么样的收益率，数十年的数据测下来，一目了然；而价值投资想做大样本分析太难了，毕竟财报上的数据很难通过批量的方式获取，也很难进行横向、纵向地深入分析。如果价值投资者能够用大样本的数据来分析价值投资获利的可行性，或许会有更多的人采用价值投资这种方式。

希望这篇文章里的数据分析，能让大家对爱分红的股票有个数据上的依据：

爱分红的股票，涨的快！

三、组合收益

1.组合收益对比情况

开始是用了雪球的持仓盈亏功能，后来发现还有个组合功能。于是，改用组合功能来表示持仓的收益情况。

 

2.本月操作

在继续研究价值投资的过程中，发现除了每股收益和股息率外，还需要通过每股现金、经营现金净流量、扣非净利润、扣非净利润与收入的关系等维度来判断企业的基本面好坏。

于是在调整持仓时，除了将每股收益和股息率作为评判标准外，还增加了五个评判企业基本面的维度，将符合以下条件的标的纳入股票池：

（1）每股收益和股息率优于建行；

（2）五个基本面维度中，达标的维度至少有四个。

根据以上标准，调整了圆满人组合。

总结下：本月的操作主要是用组合功能来展示投资情况，优化了选股标准