国金证券股份有限公司陈传红近期对杉杉股份进行研究并发布了研究报告《业务聚焦，负极携手偏光片再出发》，本报告对杉杉股份给出买入评级，认为其目标价位为37.80元，当前股价为26.23元，预期上涨幅度为44.11%。

杉杉股份(600884)

投资逻辑

非核心资产剥离&股权激励计划发布，公司治理持续优化。公司是老牌负极行业龙头，至今完成了从服装-锂电材料-多元化布局-业务再次聚焦的发展更迭。2020年开始公司战略布局偏光片业务，清理非核心资产，业务逐步聚焦。2022年2月，公司发布22-25年股权激励计划，覆盖负极&偏光片员工440余人，负极业绩目标复合增速53%，偏光片业绩目标复合增速14%。激励计划范围广、业绩目标较高，彰显公司长期发展信心。

负极：一体化加码&硅负极领先，负极龙头有望回归。公司是负极行业最早的一批企业，具有深厚的技术底蕴。公司一体化布局加速&具有厢式炉技术，到22年底有望形成19.4万吨石墨化及28万吨负极产能。硅负极技术壁垒更高，4680电池助推硅负极放量，2025年硅负极需求有望超7万吨。公司处于硅负极行业第一梯队，客户认证&产品指标走在行业前沿，有望率先受益硅负极放量。

偏光片：本土化持续推进，市占率有望进一步提升。公司2020年发布定增方案募投30亿元用于收购LG偏光片业务，标的为行业龙头，全球市占率超20%。从下游看，目前LCD主要应用为电视，占比约90%，我们认为由于性价比&寿命优势，短期内LCD仍为主流。从格局看，随着下游LCD面板产能重心逐步向中国大陆迁移，公司有望凭借本土供应优势进一步提升市场份额。

投资建议及估值

公司负极引入战投&一体化持续降本，偏光片份额有望进一步提升。我们预计22年扣非归母净利润同比21年（18.9亿）+73%，2022-2024年公司归母净利润分别为32.5、42、51.3亿元，对应EPS为1.51、1.94、2.37元，对应PE为17.3、13.4、11倍，给予公司22年25倍估值，对应目标价为37.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险

下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，股东质押、冻结风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券笪佳敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为24.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为16.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.8。证券之星估值分析工具显示，杉杉股份（600884）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)