天风证券股份有限公司孙潇雅近期对铭利达进行研究并发布了研究报告《新能源车业务放量在即，光储业务持续超预期》，本报告对铭利达给出买入评级，认为其目标价位为71.97元，当前股价为55.8元，预期上涨幅度为28.98%。

铭利达(301268)

事件

8月26日，公司发布半年度报告，公司上半年营收12.79亿，同比+66.3%；归母净利润1.24亿，同比+117.1%；整体毛利率19.7%，盈利能力提升。受益于新能源汽车、光伏、储能行业需求的增长，公司业绩或将迎来高增长。

比亚迪核心供应商，新能源车业务放量在即

新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，2022年上半年新能源车产销量分别为265.3万辆、259.2万辆，同比+118.5%、+117.1%，新能源车产销规模再创新高。公司新能源车配套产品主要是车身轻量化结构件及动力电池结构件，客户主要包括比亚迪、北汽等头部新能源整车厂和宁德时代等知名电池厂商。伴随新能源汽车高速发展，比亚迪等客户未来对公司配套产品需求有望提升，公司新能源车配套业务放量在即。

光储需求高景气，业绩持续超预期

2022年上半年，全国光伏新增装机30.88GW，同比增长137.4%；光伏逆变器作为光伏发电系统的核心设备，光伏装机容量的快速提升将为光伏逆变器行业带来广阔的市场前景；同时，在光伏装机量攀升及俄乌冲突导致能源危机的背景下，储能系统的需求也大幅提升，意大利2022Q1户用储能装机量264MWh，装机容量同比增长614%，德国2022Q1户用储能装机量0.63GWh，同比增长150%。公司光储业务的客户主要包括SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等国内外龙头企业。受益于下游行业持续高景气，核心客户需求大幅提升，将带动公司光储业务销量。

产能加速扩张，业绩高增长可期

公司目前已在广东、江苏、四川、重庆及湖南设立子公司生产基地，近期公司发布公告，拟投资10亿元在安徽建设“新能源汽车零部件与储能结构件”项目，拟投资7.6亿元在江西新建“铭利达新建精密结构件智造”项目，实现了珠三角、长三角、西部地区以及华中地区的合理布局，新基地加速布局，满足下游快速增长需求。

投资建议

前期我们预期公司22-24年归母净利润分别为3.2、5.9、8.6亿元，考虑到公司下游光伏、储能需求持续超预期，新能源汽车业务深度受益于比亚迪、宁德时代等头部客户，有望迎来放量阶段，现预计公司22-24年营业收入分别为33.1、77.3、113.6亿元，归母净利润分别为3.5、8.2、13.6亿元，对应64、27、16倍PE，参考可比公司，我们予以公司23年35倍PE，对应目标价71.97元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、短期内股价波动风险、生产运作风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为64.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，铭利达（301268）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）