国元证券股份有限公司耿军军近期对佳发教育进行研究并发布了研究报告《2022年第三季度报告点评：营业收入稳健增长，政策红利持续释放》，本报告对佳发教育给出买入评级，认为其目标价位为12.40元，当前股价为10.12元，预期上涨幅度为22.53%。

佳发教育(300559)

事件：

公司于 2022 年 10 月 25 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。

点评：

第三季度，公司营业收入同比增长 19.49%，归母净利润短期波动

2022 年第三季度，公司实现营业收入 1.04 亿元，同比增长 19.49%；前三季度共实现营业收入 3.51 亿元，同比增长 23.60%。公司第三季度实现归母净利润 0.20 亿元，同比下滑 39.61%；前三季度共实现归母净利润 0.90亿元，同比下滑 2.53%。截至三季度末，公司经营性现金流量净额为 0.30亿元，同比增长 16.95%；合同负债为 0.29 亿元，较年初增长 52.60%，主要系公司预收款项增加所致。 费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为0.44、0.27、0.31亿元，同比增速分别为22.09%、12.50%、13.34%。

国家密集推出行业指导政策，公司有望受益于政策红利的持续释放

近年来，围绕教育现代化建设目标，我国密集推出指导政策，为教育信息化产业进行规范性指导。 自 2012 年开始，国家公共财政性教育经费支出占GDP 比例始终保持在 4%以上的“硬指标”。 2020 年，国家财政性教育经费约为 4.29 万亿元，占 GDP 比例为 4.22%，达到近四年最高。 2022 年，教育部重点工作要求：落实教育优先发展战略地位；坚持国家财政性教育经费占国内生产总值(GDP)比例“不低于 4%”，确保“两个只增不减”，体现了各级政府对教育的重视，教育优先发展战略在经费保障的层面得以巩固。

公司作为最早参与教育考试信息化建设的厂商之一，产品功能完善、性能稳定，受到了各级教育部门和学校的认可，是行业内最具有竞争力的厂商之一，未来有望受益于政策红利的持续释放。

持续拓展智慧招考业务，中标中移（成都） 5G 考场信号屏蔽项目等

根据公司官方微信公众号，公司 2022 年先后中标新疆维吾尔自治区国家教育考试综合管理平台建设（包 2）；内蒙古自治区兴安盟高考标准化考点及保密室改造；贵州财经大学花溪校区、鹿冲关校区教学楼高清标准化考场及网络改造；中移（成都） 5G 考场信号屏蔽（包 2、包 5）等 4 个项目。 公司智慧招考业务服务于国家教育部、人社部大部分考试类型，产品和解决方案覆盖考试报名（考前）、考试（考中）和招生录取（考后）的各个环节，上述项目顺利中标对公司智慧招考业务推广、市场拓展具有重要意义。

盈利预测与投资建议

公司是国家教育信息化行业的领军企业，在教育信息化 2.0 时代，公司积极有效拓展业务边界，持续打开未来的成长空间。 考虑到前三季度的经营情况，下调公司 2022-2024 年营业收入预测至 5.11、 6.69、 8.49 亿元， 下调归母净利润预测至 1.22、 1.77、 2.43 亿元， EPS 为 0.31、 0.44、 0.61 元/股，对应 PE 为 33.87、 23.31、 17.05 倍。 过去三年，公司 PE 主要运行在20-60 倍之间， 参考近期市场估值水平的变化，调整公司 2022 年的目标 PE至 40 倍， 对应的目标价为 12.40 元。 维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复的风险； 第二轮标准化考点建设推进不及预期； 作弊防控系统新一轮建设进展低于预期； 素质教育业务发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券鞠兴海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为29.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.2亿，根据现价换算的预测PE为18.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为15.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳发教育（300559）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）