作为固收类产品，债券型基金是除货币基金之外最为稳健的投资品种。

本文所指的债券型基金包括纯债基金和普通债券型基金中的一级债券型基金。

最早的一级债基可以投资一级股票市场，也就是参与打新股。然而随着基金行业产品结构的不断完善，2012年7月，中国证券业协会发布了《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》，停止受理一级债券型证券投资基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请;停止已完成备案的一级债券型证券投资基金和集合信托计划的新股配售对象资格。自此之后，一级债基就不能打新股了，现在的一级债基实际上是指在80%以外的纯债仓位之外可以投资少量可转债的基金。

纯债基金和一级债基收益率低于二级债基和偏债混合基金，波动也小于二级债基和偏债混合基金。

在我们构建投资组合的时候，如果配置一部分纯债基金和一级债基，在平滑波动的同时相当于保有了一种类现金期权，当权益市场出现大跌时可以用它们去抄底。

我们就来看看债券型基金具备什么样的收益特征。

以下是债券型基金指数（通达信宏观指标）与偏债混合型基金指数（通达信宏观指标）自成立以来的月线叠加图。

 

从月线图看，债券型基金指数基本上就是沿着月线短期均线组斜向右上方的走势，很少跌破短期均线组，比偏债混合基金指数平滑得多。

我们再看2012年以来债券型基金指数年度涨幅和最大回撤数据。

 

尽管债券型基金指数的月线图较为平滑，但从年度看，债券型基金的收益率变化是比较大的，自2012年以来收益率最大年度是2014年，收益率为18.88%，是收益率最小年度2017年0.77%的24.52倍。

近十年来，债券型基金指数均获得了正回报。该指数2004年12月31日基数为1000，2021年12月31日收于2957.36，17年间的年化回报率为6.59%。

该指数自2004年12月31日成立以来仅2011年一个年度出现过负收益，收益率为-2.50%。

在2022年股市大幅波动的1季度，我们随机选取2月18日和3月10日两个相隔不到一个月的时间节点，看看此前5年和10年的收益率又会呈现什么样的特点。

 

与权益类基金不同的是，两个不同时间节点统计的近5年、近十年收益率相差不大。

2022年2月18日统计的近五年年化收益率为4.78%，2022年3月10统计的近五年年化收益率为4.64%，最大回撤都是7.20%。

而2022年2月18日统计的近十年年化收益率为6.09%，2022年3月10统计的近五年年化收益率为5.91%，最大回撤都是7.20%。

可以看出，两个时间节点统计的近十年年化收益率都要显著高于近五年年化收益率，说明近十年的前五年收益率要高不少。

于是我又做了前五年的收益率统计，发现前五年的年化收益率分别是7.41%和7.21%，远高于近五年的4.78%和4.64%。

前文我们得出，自2004年12月31日以来至2021年底的17年间年化收益率6.59%，高于近十年的6.09%和5.91%，更高于近五年的4.78%和4.64%。

说明债券型基金的收益率是趋于下降的，这与十年期国债收益率的走势一致。

 

毕竟利率是经济的内生变量，与我国的经济增长率同步，近十几年来我国的GDP增速从两位数逐年递减到2022年的5.5%（两会确定的目标），债券利率从大趋势上也应该是逐年降低的。

如果我们未来也出现日本和欧洲一样的零利率甚至负利率，那么债券型基金的收益率会不会趋近于零呢？到那时债券型基金还有没有投资价值呢？现在还没办法给出明确结论。但应该可以用中性对冲策略基金作为债券型基金的一种补充或替代，此为后话。

下面我们来看，近五年和近十年纯债型基金和一级债基的年化收益率具体分布情形。

以2022年3月10日作为截止日，近五年和近十年纯债型基金和一级债基的年化收益率分布情况如下表。

 

由表中可以看出：

1、纯债型基金和一级债基成立五年以上的基金569只，其中年化收益率超过7%的10只，占比1.76%；年化收益率5-7%的79只，占比13.88%；4-5%的224只，占比39.37%；3-4%的202只，占比35.50%；2-3%的39只，占比6.85%%；小于2%的15只，占比2.64%。

也就是说，成立时间超过五年的纯债型基金和一级债基，年化收益率位于3-5%区间的占大头，占比接近75%；年化收益率4%以上的占比超过55%，年化收益率3%以上的占比超过98%；年化收益率超过7%或者低于2%的只是极少数，占比4.40%。

2、纯债型基金和一级债基成立十年以上的基金62只，其中年化收益率超过7%的10只，占比16.13%；年化收益率5-7%的34只，占比54.84%；4-5%的13只，占比20.97%；3-4%的4只，占比6.45%；2-3%的1只，占比1.61%%；小于2%的此类基金数量为0。

也就是说，成立时间超过十年的纯债型基金和一级债基，年化收益率位于5-7%区间的较多，占比达到了54.84%；年化收益率5%以上的占比超过70%，年化收益率4%以上的占比超过91%；年化收益率低于3%的只是极少数，占比仅1.61%。

3、如果此前五年，或者此前十年，随机选择纯债型基金和一级债基进行投资，持有到2022年3月10日，年化收益率达到4%的概率达到55-91%，年化收益率达到3%的概率则能达到90-98%。