一国货币汇率的波动，和这个国家的政治经济形势变化，有着千丝万缕的联系。汇率是政治经济变化的表征，反过来它也会影响国民经济的变化，尤其是汇率的急剧波动，对经济体内的各主体（政府、居民、企业）都会产生重大影响。

 

乌克兰独立后的货币

苏联解体后，乌克兰不仅要寻求政治、外交、军队和经济的独立，还需在货币上实现主权独立，重新发行自己的货币，并重建货币体系。

乌克兰脱离苏联后，原本计划在1992年就发行一种独立的本国新货币——格里夫纳（乌克兰语：гривня，代码：UAH），但是，因种种因素制约，格里夫纳未能如期发行。为此，乌克兰政府从1992年初起仅发行了一种代替格里夫纳临时流通的货币——库邦（乌克兰语：карбованець，karbovanets），库邦与前苏联卢布的面额相同，有1、3、5、10、25、50、100、200、500、1000库邦，与苏联卢布等价流通。

从1992年1月10日起，库邦在国有商店中可被用作法定货币，但租赁费用等的支付，以及私人交易中，仍使用卢布。直到1992年11月，苏联卢布才被废止使用，此后库邦成为乌克兰境内的唯一法定货币，这也标志着乌克兰正式退出了“卢布区”。

1992年底时，乌克兰政府对国内公用设施服务的价格进行大涨价，随之而来的就是恶性通胀，库邦快速贬值，当时被人们笑称如同卫生纸。直到库奇马上任后，恶性通胀才得以遏制，到1995年年中时，物价才稳定下来。

经历恶性通胀后，库邦的信誉崩溃，于是乌政府决定进行货币改革，发行新货币——格里夫纳。1996年8月25日，库奇马颁布了《关于乌克兰货币改革的法令》，随之发行新货币格里夫纳，以取代旧货币库邦，新旧货币的兑换比率为1：100000（即1格里夫纳=100000库邦）；当年9月2日至9月16日，新币收兑旧币工作完成，人们银行账户中的资金也按照1：100000比率换算，统一切换为新币来表示（直接将旧币数额后面去掉5个零，变成新币数额），此后库邦被禁止流通支付，格里夫纳成为乌克兰境内唯一的法定货币。

 

格里夫纳的发行目的是为掩盖1992-1995年那段恶性通胀史，这种做法在许多经历恶性通胀的国家都出现过。

格里夫纳汇率最大贬幅达95%

（1996-2022年格里夫纳兑美元的官方汇率，来源：乌克兰国家银行官网）

格里夫纳在发行之初，其官方汇率定为：1美元=1.76乌克兰格里夫纳。

此后26年里，格里夫纳一共历经了三轮“阶梯式”贬值：第一轮贬值是受1998年8月俄罗斯金融危机的影响，乌克兰格里夫纳兑美元的汇率，从2.1一路走贬至2000年2月的5.6，贬值幅度达62%；第二轮贬值是受2008年全球金融危机影响，从2008年10月开始到当年年底，在短短2个多月时间里，格里夫纳兑美元的汇率从4.85贬值到7.88，贬幅38%；第三轮贬值是在迈丹革命（Maidan-Revolution）后，乌克兰国家银行将锚定美元的钉住汇率制（1：8）改为有管理的浮动汇率制，此后格里夫纳汇率一路飞跌，从2014年2月到2015年2月，格里夫纳兑美元的汇率从8暴跌至30，贬值幅度74%。此后，格里夫纳的汇率波动依然较大。

格里夫纳从诞生到2015年2月触及历史汇率低位30：1，最大贬值幅度达95%，这仅仅只用了20年时间。

汇率大贬值拖累经济增长

乌克兰独立后，制约其经济增长的因素诸多，如地缘政治风险、内政不稳、寡头集团阻碍改革等等，但格里夫纳的汇率大贬值，无疑是拖累乌克兰经济增长的一个重要因素。

以下是乌克兰和俄罗斯的人均GDP对比：

（乌俄人均GDP对比，左轴表乌克兰，右轴表俄罗斯，单位为美元 来源：Trading Economics）

上图可看出，独立后的乌克兰，经历一段长达7、8年的经济衰退期，进入21世纪后，人均GDP开始走升，但2008年后，基本也停滞增长。到2020年时，乌克兰的人均GDP才3115美元，仅达到世界人均GDP的1/4，而俄罗斯2020年的人均GDP达到11786美元。此外，乌克兰现在的人均GDP，还没有达到1990年苏联解体前的水平。

从名义GDP来看，乌克兰2020年的GDP是1555亿美元，而1990年时才800亿美元，看上去增长了很多。但实际上，根据一些经济学家的计算，如果剔除掉通胀和货币贬值的因素，，乌克兰2020年的GDP总量才只有1990年时的63%。

（经济学家将2010年的物价和汇率作为基准，在不考虑通胀和贬值的情况下的真实GDP变化，单位：百万美元）

乌克兰的近30年，经济基本是处于停滞甚至倒退状态。在乌克兰当地，许多老年人都感慨，现在的乌克兰的生活水平，还不如苏联解体前的生活水平。乌克兰的青壮年人口大量外流、出国谋求薪水更高的工作，也印证了乌克兰经济的萎靡。过去30年，乌克兰的人口从5200万下降到了4200万，大约减少了1000万。

经济长期萎靡不振，和汇率贬值到底有怎样的关联呢？

首先，汇率暴跌会推高进口商品价格（用美元支付进口商品，而在国内售卖时用格里夫纳），而这增加的价格部分，最终都会转嫁给乌克兰的消费者，促使乌境内整体物价上升。高通胀会削弱人们的消费能力，拖累经济增长。

乌克兰进口商品主要有：能源（石油、天然气）、机械和电子化产品、化工产品等，在能源进口中，乌克兰对俄罗斯的依赖性很高，在2014年乌克兰危机之前，乌克兰的能源进口将近70%都来自俄罗斯。

（2013年乌克兰进口商品结构和伙伴国 来源：World Bank/Wits）

国际油价基本都是以美元来计价结算的，因而，当格里夫纳对美元的汇率在2014-2015年暴跌时，乌克兰的企业和居民使用石油天然气将要支付更多的钱。而且，俄罗斯在能源上可对乌克兰进行经济制裁（如减少能源供应、提高能源价格）。石油天然气价格的上涨，和格里夫纳的汇率贬值，会对乌克兰进口能源价格起到双重推升作用，这都将转嫁到乌克兰居民身上。

在2014-2015年的那轮汇率急剧贬值后，乌克兰的通胀也是同步飙升，2015年的通胀率高达43%，严重程度可与1992-1995年经济危机相比。1996年以来，乌克兰的通胀率长期都保持在10%以上，而乌克兰国家银行设定的通胀目标是5%。

（1996-2020年乌克兰通胀率 来源：epravda）

其二，汇率暴跌会压垮一些严重依赖外国原材料和设备的企业，因为这些企业赚的是格里夫纳，而要用美元来支付进口原材料和设备，经营成本大增，利润压缩，甚至亏损，企业将面临破产风险。而企业破产则意味着裁员和失业。

其三，汇率暴跌会让外商对乌克兰失去投资信心，外资不愿意进入，乌克兰境内也面临资本外逃的风险。外商是带着美元进入乌克兰的，但在乌克兰赚的却是格里夫纳，最终赚的钱换成美元，算下来却是亏本的，自然就不愿到乌克兰投资。

2008年金融危机后，乌克兰的外国直接投资（FDI）几乎没有增长，2014年后，多次出现FDI净流出的情况，地缘政治危机和汇率暴跌严重打击了外商资本的信心。

（乌克兰FDI净流入，按季度统计，单位为百万美元 来源：Trading Economics）

其四，汇率暴跌会使得本国居民对格里夫纳的购买力失去信心（居民手里钱变得不值钱），对未来消费感到担忧，降低消费欲望。消费是拉动经济的三大马车之一，消费信心疲弱，也会拖累经济。

2008年以来，乌克兰的消费者信心指数一直都是低于100的状态。

（乌克兰消费者信心指数，高于100表乐观，低于100表悲观 来源：Trading Economics）

其五，汇率大幅贬值会影响外债的偿债成本，因为外债大都是以美元、欧元等国际货币来标记的，偿还外债就需要将格里夫纳兑换成美元，格里夫纳汇率贬值就会增加乌克兰企业和政府的外债偿债成本，这也意味着，乌克兰人民创造的财富，要分出更大的一部分去以偿债的形式交给外国人。

2004年之后，乌克兰的外债规模持续上升，在2014年时达到顶峰，规模超1400亿美元，但此后，外债几乎没有增长，主要原因是：2014年乌克兰地缘政治危机发生后，外国投资者对乌克兰的债务偿还能力深感担忧，担心其债务违约，所以不愿借钱给乌克兰政府和企业。