财信证券股份有限公司杨甫近期对科士达进行研究并发布了研究报告《业绩提速增长，光储产品景气高增》，本报告对科士达给出买入评级，认为其目标价位为68.00元，当前股价为57.37元，预期上涨幅度为18.53%。

科士达(002518)

投资要点：

前三季度业绩增幅 58.8%， 第三季度加速增长。公司公布三季报，报告期内公司实现营收 27.39 亿（ +48.3%）、实现归属净利润 4.46 亿（ +58.8%）、实现经营现金净流量 3.94 亿（ +74.0%）。 第三季度公司实现营收 12.18 亿（ yoy+85%\qoq+27%）、实现归属净利润 2.29 亿（ yoy+123.4%\qoq+39.7%）。公司第三季度营收及业绩实现同环比高增长。

光储业务贡献主要增量，数据中心业务平稳发展。 公司主营业务三大块：数据中心产品、光伏及储能产品，充电桩产品。估算公司前三季度的营收高增量主要来源于光储业务。 分业务看，半年报公司光伏及储能业务增速超过 160%，贡献了约 25%的营收， 估算第三季度光储业务提速增长。公司自 2021 年取得欧洲 CE、 TUV 等资质认证，并推出BLUE-E 等户储产品，把握海外需求，今年以来欧洲等地区光储需求旺盛，预计四季度景气度持续。公司数据中心产品业务占比接近 60%，在运营商资本开支暂缓的背景下，公司数据中心产品继续取得金融通信等行业客户的目标入围及订单， 渠道战略持续深化，估算前三季度同比小个数增幅。 充电桩业务占比较小，半年报增速超过 90%，预计第三季度依旧保持较好增长。 分市场看，营收的高增长主要受海外市场驱动，估算海外市场营收增幅接近翻倍，国内市场增速约 10%。

毛利率环比续增，控费及汇兑收益增厚业绩表现。公司今年前三季度毛利率环比逐季节提升（ qoq+2.8pcts/ qoq +2.8pcts/ qoq +0.2pcts） ,第三季度毛利率达到 31.3%，估算主要为原材料价格压力减缓以及海外市场高毛利率产品销售增加。公司前三季度期间费用率持续下降（ yoy-7.6pcts），其中，销售费用主要受会计准则运输成本调整下降3.2pcts，财务费用受汇兑损益影响下降 1.4pcts，研发费用下降 2.8pcts。受益于毛利率修复及费用率控制，公司第三季度净利率水平达到19.49%，同比增加 4pcts，环比增加 2.3pcts。

预付款及合同负债环比高增长，产能持续投放。三季度末，公司合同负债达到 1.81 亿元（ yoy+81%/qoq+53%），主要为预收款增长所致。公司预付款项达到 1.13 亿元（ yoy+130%/qoq+197%），主要为子公司宁德时代科士达预付款项增长所致，估算为公司光储产品备货采购电芯所支付预付款。三季末公司固定资产达到 9.86 亿，同比增长 40%，去年在建的惠州工业园二期和时代科士达一期产能项目已经转固并贡献收入增长。目前在建的产能项目有江西厂房、越南厂房以及时代科士达南区（二期）项目，储备后续增长动能。

盈利预测。 基于公司新增产能投放及海外市场拓展的预期，上调2022-2024 年公司预计归属净利润至 6.13 亿、 7.67 亿、 9.43 亿，同比增幅 64%、 25%、 23%， EPS 分别为 1.052 元、 1.317 元、 1.619 元，对应当前市盈率分别为 50 倍、 40 倍、 32 倍。公司资产负债表扎实，财务表现稳健，产能及产品稳步推进，给予市盈率估值 55-65 倍，目标区间 58-68 元，维持“买入”评级。

风险提示： 物料成本上涨，渠道开拓不及预期，海运物流受阻，核心员工变动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.97亿，根据现价换算的预测PE为68.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科士达（002518）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）