1、铜：长周期起点，强烈推荐

供给端：06-10年铜价大周期带来的资本开支形成的铜矿产能投放高峰已过，2019-2021年全球铜精矿产量增速确定性下降；

需求端：电网逆周期投资属性+家电、汽车等地产后周期行业低库存；国内废铜禁令，精废价差缩小带来的精铜替代需求；

货币端：铜博士的金融属性不容忽视

推荐标的：板块性机会，江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业、洛阳钼业；

2、铝：股价底，关注边际改善；值得博弈的机会

供给端：4500万吨的产能天花板（指标置换的deadline倒逼近两年新产能投放高点）；高企的社会库存消化压力；

需求端：地产后周期属性，需求较2018年改善预期；

电解铝投资建议密切跟踪吨铝净利改善，研究框架已经类似于钢铁逻辑；资源属性淡化；

3、铅锌：锌矿宽松，冶炼受限，冶炼端利润改善的花样年华

铅不建议研究，从当前供需格局看，属于没落的品种。

锌：

供给端：矿端宽松，但冶炼产能受限，精锌低库存叠加产量受限

需求端：汽车、家电等待信号，建筑（特高压、5G铁塔建设对镀锌板新增需求）亮点可寻

推荐标的：锌业股份，中金岭南

关注指标：精锌社会库存，精锌月度产量；

4、锡：矿端受限，但需求端成本转嫁能力不行

供给端：缅甸矿确定性下降，关注澳洲与南美产量

需求端：锡膏行业两头受挤压，成本转嫁能力差。关注锡业股份和兴业矿业。

5、镍：硫酸镍有亮点无标的，传统镍供给释放压价格

小金属：

1、钛：十年生死两茫茫，而今迈步从头越

供给端：海绵钛10年产能去化周期，环保提升价格中枢

需求端：2019-20看军机，2021年大飞机；需求扩张值得期待

重点推荐：板块性机会，宝钛股份、西部材料、西部超导

2、钴：基本面不重要，重要的是资金面

供给端：看龙头产能释放意愿

需求端：8成消费集中在3C，2成消费在动力；全行业低库存是看点

钴价波动重点在贸易商，分析贸易商行为看其库存与资金成本。短期看反弹，建议龙头。

3、锂：成本有支撑，供给释放有望低预期

供给端：2014年以前卤水占7成，锂矿占3成；当前卤水占3成，锂矿占7成，成本端中枢抬升支撑价格，同时压制供给释放。

需求端：6成动力，4成3C，全行业低库存是看点

短期看反弹，建议龙头。

4、镁：镁价强势有望维持至二季度

供给端：煤炭安监助力产能收缩，二季度检修高峰期进一步托底价格

需求端：汽车轻量化待发力

推荐：云海金属

5、稀土：博弈性机会，见好就收

供给端：国内管理趋于正规化，长期看鼓励资源进口

需求端：仍以钕铁硼消费为主，亟待新型应用

缅甸矿进口受限的根本原因在于管理不规范，逃税漏税还在其次，关键是瞒报欺报影响国内配额制定。长期看，一定是鼓励资源进口的！