浙商证券股份有限公司王华君,刘村阳近期对中航光电进行研究并发布了研究报告《中航光电点评报告：第三期股权激励计划发布，国企改革先锋军民品双驱动》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为65.17元。

中航光电(002179)

事件：9月22日晚间，公司发布第三期股权激励草案

第三期股权激励计划发布，国企改革提质增效成果显着

1）在前两期股权激励基础上，公司第三期激励计划对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计1480人，授予4,192.6万股票，约占激励计划公告时公司总股本的2.64%，授予价格为32.37元/股，预计整体摊销费用为13.5亿元。

2）公司股权激励解锁条件处于较高水平，以2021年为基准，2023-2025年每年公司扣非归母净利复合增速不低于15%，净资产收益率不低于13.80%，同时不低于对标企业75分位值。公司作为集团内历次改革制度创新的先行者，率先进行三期股权激励，将为公司业绩的稳步增长提供坚实保障。

特种连接器龙头，持续受益装备放量+用量提升双重驱动

1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。

2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，连接器作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。

3）特种连接器行业壁垒高，竞争格局稳定。公司作为行业龙头，市占率接近一半，有望持续受益我国军队现代化、信息化建设的提速。

新能源车+5G通信需求，有望开辟公司第二增长曲线

1）新能源车崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司高压连接器快速打开市场并做到份额领先，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。

2）通信领域公司客户覆盖全球领先的5G设备厂家，在国内5G建设稳步推进、海外5G建设不断加速的背景下，公司通讯连接器业务有望实现快速增长。

上调关联交易销售预计额度，特种连接器龙头业绩将提速

1）公司上调2022年预计关联交易销售额至31.4亿元，相比年初预计的26.7亿元提升18%，调整后额度同比2021年实际关联交易销售额增长62%。

2）截至2022H1，公司合同负债达到7.95亿元，同比增长109%；存货达到51.29亿元，同比增长42%。合同负债、存货高增预示下游景气，我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。

中航光电：预计2022-2024年归母净利复合增速31%

预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.9/34.9/44.7亿元，同比增长35%/30%/28%，CAGR=31%，对应PE为38/29/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1）特种业务订单持续性不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.01亿，根据现价换算的预测PE为27.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为74.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）