东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对紫光国微进行研究并发布了研究报告《特种集成电路业务高速增长，多领域持续推进巩固领先优势》，本报告对紫光国微给出增持评级，认为其目标价位为202.80元，当前股价为161.08元，预期上涨幅度为25.9%。

紫光国微(002049)

核心观点

事件：公司发布 2022 年三季度业绩报告。

受益下游高景气，公司业绩稳健增长。前三季度公司实现营业收入约 49.4 亿元，同比增长约 30%，实现归母净利润 20.4 亿元，同比增长约 40%。公司 2022Q3 实现营业收入 20.3 亿元，同比增长 36%，实现归母净利润 8.4 亿元，同比增长 45%.公司业绩的快速增长主要得益于：1）特种集成电路产品下游需求旺盛，业务规模增长，销量提升；2）公司通信 SIM 卡芯片产品海外市场份额不断提升。

特种集成电路业务快速增长，高性能产品开发顺利推进。FPGA 产品方面，公司新推出 2x 纳米的低功耗 FPGA 系列产品，同时推进新一代更高性能的 1x 纳米 FPGA产品。特种储存器方面，公司新开发特种 NAND Flash、新型储存器等多个种类，保持国内领先。网络总线及接口产品方面，公司保持领先的市场占有率。目前，公司以特种 SoPC 平台产品为代表的系统级芯片已得到全面推广应用，是公司营收重要来源。模拟产品领域，公司进行单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，在 22 年上半年推出的高速射频 ADC、新型隔离芯片等新产品有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。

5G、车联网驱动下，智能安全芯片业务增势良好。公司智能安全芯片在安全性方面达到了国际顶尖水准，性能、成本等具有显著优势，拥有银联芯片安全认证等国内外权威认证资质以及 AEC-Q100 车规认证。在全球通信 SIM 卡芯片市场，公司发布首款支持双模联网的中国联通 5G eSIM 产品，并深度参与中国移动新一代SIM 芯片开发；在车规级安全芯片市场，公司产品在数字车钥匙、车载 eSIM 等多种方案中实现批量应用。随着 5G、车联网等场景的不断发展和落地，智能安全芯片业务有望成为公司未来发展的强劲引擎

盈利预测与投资建议

我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 28.7、39.5、53.9 亿元（原 22-24 年预测为 28.0、39.4、54.0 亿元，主要下调了集成电路、智能安全芯片及石英晶体的营收增速，上调了集成电路和智能安全芯片业务的毛利率，同时上调了投资收益），根据可比公司 22 年平均 60 倍 PE 估值，给予 202.8 元目标价，维持增持评级。

风险提示

特种集成电路产品研发风险；智能安全芯片业务下滑风险；投资收益不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王子源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.63亿，根据现价换算的预测PE为46.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为201.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫光国微（002049）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）