01

股票投资中择时容易吗

 

普通投资者在股票市场投资中常常认为自己具有择时的能力，但往往事与愿违，结果却常常买在高点，卖在低点，经过一番市场洗礼，不仅身心俱疲，而且还遭遇亏损，可谓“赔了夫人又折兵”。

 

图1 股民投资交易时点图

资料来源：广发证券财富管理部

2020年4月4日，根据中国基金报及财联社的报道，在全球新冠肺炎的影响下，航空业遭遇有史以来的最大危机，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司虽然在2月份航空股暴跌时不断增持航空股，却在近期继续大跌时出售20%以上的航空股，据以上两家媒体测算，在航空股上巴菲特至少亏损50%。

 

换言之，连素来以长期投资为目标的巴菲特在本次下跌中都“割肉离场”。

 

连久经沙场的专业投资人都难以做到比较准确的择时，可见在股票市场投资中，择时是一件非常困难的事情。

 

那么，如何在投入有限的时间和精力的情况，获取一定的投资收益呢？

 

02

定投目的及适用人群

 

为什么要做定投？因为择时难！

 

定投可以解决投资中择时难的问题，省心地获取适中的投资收益。下图是著名的定投中的“微笑曲线”。

 

图2 定投“微笑曲线”

资料来源：广发证券财富管理部

基金定投有三要素：

• 固定的时间（持续的投入、严守交易纪律）
• 固定或少量浮动的金钱（平摊成本）
• 固定的基金

 

基金定投虽然能解决投资中择时难的问题，但并非每个人都适合定投。

 

基金定投适合有固定闲置现金流（尤其适合当前储蓄较少的、有固定现金流的年轻上班族投资者）、有长期理财规划但没有能力或精力打理、没有经济上的燃眉之急的投资者，不是所有投资者都适合基金定投。

 

表1 适合与不适合定投的投资者

资料来源：广发证券财富管理部

为什么说经济上有燃眉之急、无法等待耐心回报的投资者不适合做定投呢？

 

那是因为定投的过程中仍然可能遭遇暂时的亏损，且亏损的时间不确定，若在定投过程中急需用钱而取出，可能反而效果适得其反，无法获得持续定投应得的收益。（如图3所示）

 

图3 经济上有燃眉之急的

投资者定投可能发生的不利情况

资料来源：广发证券财富管理部

03

定投方法及常见误区

 

定投虽然省心，坚持下来也大概率能获得正收益，但定投中也存在以下误区：

 

因恐惧亏损而暂停

在开始定投前，要做好长期投资的准备。当市场短期出现下跌时，基金净值往往也会暂时缩水，许多投资者因恐惧损失而在下跌时停止了定投，下图展示了投资者对待基金价格波动和对待商品的截然不同的态度。

 

然而，投资者只要坚持基金定投，长期下来，平均成本自然会降低下来，从而无惧市场涨跌，最终获得不错的收益。

 

图4 投资者对待商品和基金价格波动的不同态度

资料来源：广发证券财富管理部

低位止损

基金定投要做到“止盈不止损”，即市场下跌时不中断投资，市场涨到目标收益率后进行止盈。在熊市中停止定投，即使能熬过低点，也只是回到投资原点，大部分人甚至无法忍受亏损而提前认赔出来，离理财目标越来越远。

 

我们的定投理念却是在市场大跌时不要停止定投，反而要加倍买入。当收益达到预定收益率后，进行赎回。

 

选错定投基金

一般投资者对基金类型和风险收益特征缺乏了解，以为所有类型的基金都能够定投。

 

事实上，定投功能不是对所有的基金都适合，债券型基金和货币市场基金的收益一般较稳定，波动不大，定投往往只能获得这些基金年化收益率的一半左右。而股票型基金长期收益相对较高、波动较大，更加适合基金定投，其中指数基金更是定投的适合品种。

 

04

定投中的止盈问题

 

设定止盈目标有两种常见方式：

• 从上一次定投开始计算的累积收益率；
• 从上一次定投开始计算的年化收益率。其中累积收益率是大多数投资者使用的止盈目标。

 

年化收益率作为止盈目标的优势有：

• 能直观地看到每次定投的平均每年收益，更好地管理收益预期；
• 资金进出速度更快，在上涨行情下的定投，能较快止盈，保住收益，提升资金流动性。

 

下图是中证500指数定投的两种止盈目标收益对比（熊市开始定投，2008年1月至2020年4月），从图中可以发现，年化收益率作为止盈目标，漫长或者急剧下跌的熊市中（2008年和2015年下半年），可以获取少量反弹的盈利，以及少量熊市前的上涨尾声的盈利，减少内心煎熬，改善投资体验。（收益率均采用每个完整定投周期的收益率拼接而成，下同）

 

图5 中证500指数定投的两种止盈目标收益对比

（熊市开始定投，2008年1月至2020年4月）

数据来源：Wind

下图是中证500指数定投的两种止盈目标收益对比（牛市开始定投，2009年1月至2020年4月），从图中可以发现，年化收益率作为止盈目标，在牛市中，可以快速获利了解，减少在牛市末端、熊市初始的大幅下跌，降低收益的波动。

 

图6 中证500指数定投的两种止盈目标收益对比

（牛市开始定投，2009年1月至2020年4月）

数据来源：Wind

05

低估值定投

 

历史数据显示，在指数估值较低时开始定投，获取盈利的概率更高。广发证券财富管理部贝塔牛团队根据大数据分析，挑选出成长性好，暂时被市场低估的指数基金，结合指数PE所处的历史百分位，供投资者进行参考备选，智能推荐对应基金。

 

图7 普通时点和低估值时点开始定投的情况对比

资料来源：广发证券财富管理部

下图为低估值定投中证500指数的收益情况：2011年5月中市盈率低于历史分位数20%，2011年6月开始定投至2015年4月达到目标收益止盈（年化收益率15%），此时市盈率历史分位数73%，不再新一轮定投。

 

定投总交易日数为930天，总收益率为88.58%，年化收益率为18.13%，最大回撤率-23.23%。

 

图8 低估值定投中证500指数收益情况

数据来源：Wind

下图为低估值定投沪深300指数的收益情况：2010年4月底市盈率低于历史分位数20%，2010年5月开始定投至2015年6月达到目标收益止盈，此时市盈率历史分位数68%，不再新一轮定投。

 

定投总交易日数为1232天，总收益率为81.06%，年化收益率为12.49%，最大回撤率-21.45%。

 

图9 低估值定投沪深300指数收益情况

数据来源：Wind

06

定投中的标的选择问题

 

选取常见的指数作为定投标的，假设从不同年份开始定投至2020年4月，设定年化收益10%时止盈，其总收益、年化收益和最大回撤如下。

 

总体来看，定投效果较好且稳定的标的基金有上证50、全指信息、全指医药、食品饮料和纳斯达克100。

 

表2 常见宽基指数从不同年份开始定投收益情况

数据来源：Wind

表3 常见行业主题指数从不同年份开始定投收益情况

数据来源：Wind

 

07

当前时点定投的性价比如何

 

截至2020年4月4日：

• 作为市场上最具代表性的大盘指数之一，当前沪深300的市盈率（TTM）位于指数基期（2002年1月）以来的16.82%分位；
• 作为市场上最具代表性的中盘指数之一，中证500的市盈率（TTM）位于指数基期（2005年1月）以来的12.06%分位。

 

即当前的沪深300和中证500指数，从估值角度来看，都比历史上80%以上的时候都要便宜，因此，当前时点定投性价比是比较高的！