近日玉米期货各合约间呈现正向市场行情，各合约期货价格均高于前一交割月份，上图为4月8日玉米期货行情图，从上图可以看出，c2205和c2207之间收盘价价差为50元/吨，具备较好的正向套利机会，原因如下：

1、历史价差走势

 

 

上图为2016年-2022年间玉米期货c2205合约与c2207合约的价差走势图，从该图可以看出，历史7年内正向价差主要集中在20元/吨附近，目前处于历史相对高位，从技术面分析，具备较强的价差收敛的趋势。

2、交割套利角度

如果该价差持续至c2205合约到期从而进入交割套利环节，扣除交割持有仓单期间的仓储费成本（36元/吨），理论上依然有一定的预期交割套利收益（未考虑资金占用成本）。

 

鉴于可能会出现该价差持续至实物交割环节，因此保守起见，该方案适合玉米相关企业法人进行套利操作。

 

一、玉米期货相关参数如下表：

 

 

二、 操作方案：

买入c2205合约同时卖出相同数量的c2207合约。

 

三、操作目标：

在c2205合约到期前价差有效收窄，从而平仓获取套利收益。

以价差从目前的50元/吨收窄至40元/吨来举例测算如下：

 

 

如上述价差持续至c2205合约到期仍未有效收敛，则进入交割环节，买入交割c2205合约，获得相应的玉米期货仓单后，于c2207合约卖出交割，从而获取前期锁定价差。

举例测算：

 

 

四、 简图说明：

 

 

四、 风险点介绍

1、 实施方案后，价差可能会持续至c2205合约结束从而进入交割套利环节，导致预期收益率大幅降低。

2、 进入交割套利环节，在c2205合约结束后，c2207合约价格大幅上涨，导致增值税增加从而吞噬锁定的价差收益(价格每上涨100元/吨，增值税增加约9元)，甚至可能导致亏损。

 

五、 注意事项

1、 上述方案具有较高的收益预期，同时由于有着交割环节的保障，可以有效规避风险。

2、 目前该组合所涉及的期货合约市场总持仓量较高，可以承载较高的持仓组合参与该套利方案。

3、 价差可能会持续至c2205合约进入交割环节，为避免可能存在的风险，参与企业需要具备开具和接受玉米增值税专用发票的资质。