股权风险溢价ERP

之前我们在文章《估值系列五：如何判断黄金坑》中有提到，可以用A股的股息率对比无风险收益率，进行判断哪个市场的性价比更高。

用股息率一方面的原因是，它自带“估值属性”，它的公式为：股息率=分红/市值。如果公司分红稳定，市值越小，股息率越大。也就是说：股息率越大，它就越被低估。

另一方面，投资A股不仅可以获得股息率，也可以有股价上涨带来的超额回报。因此，如果股息率接近无风险收益率，甚至高于无风险收益率，意味着A股市场的吸引力远超债券市场。

人都是趋利的，同样都是把钱投出去，总是要选择收益率更大的。用股息率对比无风险收益率的方法虽然好，不过细究起来上面刚才有说到一个前期：稳定分红情况下。

问如果分红未必稳定情况下呢？

比如，我们可能碰见经济不好，整体上市公司分红减少。也可能碰到少数公司大股东即便业绩不好，也要“失血大分红”。这些情况都可能干扰我们的判断。

因此，我们要想着：只关注企业净利润变化，排除分红的干扰。

这时候刚好有一个我们熟悉的指标可以用：市盈率PE。

市盈率=市值/净利润，代表投资某股票，多少年回本。如果我们把它反过来，那就可以变成股市的投资回报率（回报率=净利润/市值），比如：

目前沪深300的PE是11，那么沪深300的投资回报率率=1/11=9.09%

用投资回报率÷无风险收益率得出比值，越大达标A股市场越具有吸引力。目前的情况是：

（蓝线：沪深300，橙线：A股投资回报率/十年期国债收益率）

由上图橙线和蓝线可以看出，他们成反比关系，每次沪深300的高位，都是性价比最差的时候。每次沪深300砸出黄金坑，都是性价比最高的时候。

问如何判断当前的情绪？

为了更直观感受目前是不是历史中足够便宜的位置，我们还可以结合画4条线做估值的判断：2*标准差，1*标准差，-1*标准差，-2*标准差。

±1*标准差之间，可以理解成：历史中70%左右的时候是这个范围内波动。超过这个数值代表过分乐观，或者过分悲观。

±2*标准差之间，理解成：占历史95%的情况在这个范围，超过这个范围，是极端乐观或者极端悲观，很少见。

问为啥性价比这么高，还会继续跌？

人的情绪就是这样，并不是完全理性的。涨的时候觉得它一定会继续涨，跌的时候觉得它会继续跌。

正因为有这种非理性的情况，我们才有机会用很便宜的价格买到想要的股票。

我们该做的只有在这之后时候买进去，然后等投资者理性，等价值的回归。

问当前性价比对比今年4月如何？

目前这个比值已经接近2*标准差的位置了，处在历史十年95%的位置，比今年4月份的性价比更高。性价比仅次于2020年4月份。

虽然不知道未来市场会如何变化，但是我们可以知道，继续往下跌的空间不会很大了。

此时不是考虑买什么的时候，而是一定要买的时候。如果没有买什么的主意，或者害怕它可能进一步下跌，不如就定投沪深300，上图的性价比已经很明显了，不是么？