天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对东华科技进行研究并发布了研究报告《被忽视的新能源工程龙头，工程+实业前景可期》，本报告对东华科技给出买入评级，认为其目标价位为16.58元，当前股价为12.21元，预期上涨幅度为35.79%。

东华科技(002140)

煤化工有望复苏，新能源工程及实业布局提供新成长点

公司煤化工与化工工程业务占比超 9 成，我们认为新型煤化工行业在原料用煤不纳入能耗指标后，或已逐步回暖，盐湖提锂、POE 以及熔盐储热等新能源相关业务方向亦有望贡献工程收入。中长期来看，对 PBAT 及更先进降解材料的战略布局有望增厚实业利润。22H1 公司新签订单 84 亿，同比增 195%，超去年全年收入，订单高增为公司成长奠定基础。

新能源工程端具备先发优势，有望享受行业高景气红利

1. 盐湖提锂： 公司去年中标西藏扎布耶盐湖一期 EPC+O 项目，项目金额建设 21.2 亿+运营 10.7 亿，计划三年达产有望领先行业，是国内能够提供盐湖提锂项目完整工程服务的龙头公司之一，我们预计后续公司仍有望在盐湖提锂领域斩获更大规模订单。

2. POE：公司与母公司中国化学共同研发 POE 中试装置，项目开发工期为 21-23 年，在化工工程公司中，公司 POE 工艺包研发优势显著。后续若 POE 持续放量带动行业扩产，公司有望充分受益。

3. 熔盐储热：2014 年公司与中科院等离子体物理研究所，共同完成10MWht 熔盐储热测试，目前已完成内蒙乌拉特光热项目，并为振发新能源、中船前海（深圳）综合能源等客户编制了熔盐储热技术方案，公司还为陕西煤业集团、新疆天业集团、甘肃金川集团、陕西北元集团等多个客户量身打造了“新能源+熔盐储热+化工”技术方案，实现化工项目绿电、绿氢、绿色蒸汽一体化供应。后续化工项目中该项技术的渗透率提升有望为公司化工 EPC 提供额外收入增量。

4. 此外公司今年以来在磷酸铁、六氟磷酸锂等工程领域也有较大突破。PBAT 一期开车成功，后续有望沿可降解领域持续布局实业

公司与新疆天业合资 PBAT 项目规模为 50 万吨/年，并通过配套建设 30 万吨原料 BDO，锁定成本获得稳定利润，目前一期 10 万吨 PBAT 项目装置已经开车成功，顺利产出优质 PBAT 聚酯产品，性能指标全面优于国家标准。同时成立天业祥泰，布局 PBAT 的销售工作，公司处于新疆区域，市场开拓方面或具备一定优势。公司拟通过定增引入战投陕煤集团，定增完成后陕煤持股比例将达到 20.77%，成为公司第二大股东， 后续双方有望在 PBAT、PBS、PHA、DMC 等实业领域进一步取得合作成果。

看好赛道和公司中长期成长性，维持“买入”评级

我们认为公司新签订单大幅增长有望增厚业绩，后续若激励机制改善，公司业绩有望超预期，预计 22-24 年归母净利润 3/3.6/4.3 亿元，对应 PE 为20.1/16.8/14.1 倍，参考可比公司估值，给予 22 年 30 倍 PE，对应目标价16.58 元，维持“买入”评级。

风险提示：碳酸锂产能释放不及预期，国内可降解塑料产能或过剩，合同履约进度不及预期，项目回款不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王小勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为17.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东华科技（002140）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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