黄金价格主要受到三个方面的影响，第一点为市场避险情绪，每当股市动荡之余，就会有大量资金从股市转至黄金市场，推动黄金价格的上升。第二点为实质负利率，在资金宽松的低利率环境下，投资人为避免资金在债券市场受到通膨的侵蚀，会选择将资金由债市转至黄金市场，进而推动黄金价格的上升。第三点为美元指数，当美元升值，各国货币相对贬值，对非美国人来说黄金价格变贵，因此降低对黄金的需求。

(1)避险情绪

市场避险情绪会影响黄金价格。根据过往历史价格走势，在避险情绪上升时，黄金价格也会随之上升，又当市场避险情绪达到高点后不久，黄金价格也会在几个月后达到高点，属于领先指标（见下图红点标示）。当股市在短时间大跌，造成投资人大量抛售股票并离开股市，由于担心股市再度下跌，市场上流通的闲置资金短时间不敢再进入股市，进而将闲置资金转入传统观念上认为较为保险的黄金市场。例如2020年3月由于全球经济受到新冠疫情爆发影响，美股暴跌30%熔断4次，市场恐慌造成避险情绪急速升高，投资人担心经济衰退，股市继续下跌的风险，进而转移资金至黄金市场，推动黄金价格走扬。

(2)实质利率

在2008年金融海啸之前，各国央行的利率政策并没有那么宽松，实质利率一直都维持正数，直到金融海啸爆发，各国央行逐渐把名目利率降到接近零利率，造成实质利率开始转负（下图红线为实质利率0的点位），投资人因应央行政策，转把资金投入黄金市场，避免负利率，因此造成实质利率和黄金价格成反向关系。

(3)美元指数

美元指数和黄金价格呈反向关系。由于黄金以美元定价，当美元升值，各国货币相对贬值，对非美国人来说黄金价格变贵，因此降低对黄金的需求。